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中概股与美股市盈率差距接近历史最大A股上市银行上半年薪酬下滑A股牛市周期多与盈利显著增长有关分析师对中国股市盈利预测屡遭下调印度对中国中间品进口依赖持续加深美国职位空缺数跌至三年来最低美国7月贸易逆差创两年来最高美债、美股连续多月同步上涨加拿大央行连续三次降息欧元区7月PPI环比上涨超预期欧盟森林法规将影响咖啡供应链日本养老金基金或增加国内股票配置标普维持新西兰评级，但仍存赤字问题尼日利亚巨型炼油厂即将投产
中国
1. 纳斯达克100指数与追踪中概股的纳斯达克金龙指数的远期市盈率差距接近历史最大。 受盈利疲软的影响，自5月份以来，纳斯达克金龙指数已下跌约20%，而纳斯达克100指数同期上涨了2.2%。
2.今年上半年，A股42家上市银行支付给员工的薪酬总额出现下滑，总计4654亿元人民币，同比下降0.2%； 人均月度薪酬为3.5万元人民币，同比下降2.7%。 其中，30家银行的工资支付减少，比去年同期增加了13家。招商银行薪酬最高，平均月薪5.2万元人民币，但同比下降3.7%。邮储银行薪资降幅最大，为10.2%。上海银行员工薪酬涨幅最大，达16.1%。
3.过去十年中，除去2015年初由杠杆推动的短暂牛市外， A股较长的牛市仅在盈利增长显著增强时才出现 ，例如2016-2017年和2019-2021年。
来源：摩根士丹利（《中国：融资与股东回报的平衡及影响》， 具体内容请参见知识星球 ）
4.历史数据显示， 分析师对中国股市的每股盈利（EPS）共识预期通常开始时过于乐观，随后会经历多轮下调。
来源：摩根士丹利（《亚太新兴市场股票策略 | 继续增持日本和印度；进一步下调中国目标；下调墨西哥评级至减持》， 具体内容请参见知识星球 ）
5.下图显示了中国补贴对各行业出口价格和数量的影响。 在电气机械和木制品行业，补贴显著提高了出口数量，而在家具和通信设备行业，补贴则对出口价格有明显压低效果 。某些行业如计算机设备和服装行业，补贴减少了出口价格，但对出口数量影响有限。
来源：IMF（《中国补贴对贸易的影响》， 具体内容请参见知识星球 ）
6.2022年，在约1,400种产品类别中， 中国有812种产品在全球出口市场中占据前三名的位置 ，远超其他国家。相比之下，美国占据前三名的出口产品数量从2009年的545种下降至2022年的466种。
来源：摩根士丹利（《中国：融资与股东回报的平衡及影响》， 具体内容请参见知识星球 ）
7.近年来，尽管美国企业试图减少对中国的依赖，将印度视为新的制造中心，但印度自身对中国进口的依赖却在加深。印度的电子行业依赖从中国进口电路板和电池等元件，而制药行业则需要从中国进口大量的活性药物成分（API）来生产药品。2023-24财年， 印度从中国进口的API和药物中间体达33亿美元，而电子元件进口则达到121亿美元，几乎是五年前的三倍 。
来源：The Washington Post
美国
1.美国劳工统计局周三公布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)显示， 职位空缺数从前一个月下修后的791万降至767万，低于分析师预期的810万，为2021年初以来的最低水平 ，显示劳动力市场正在放缓。裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水平； 美联储密切关注的岗位空缺与失业人数之比降至1.1，为三年来最低水平 ；辞职率微升至2.1%，接近2020年以来的最低水平。
2.美国7月份商品和服务贸易逆差较前一个月扩大7.9%，至788亿美元，符合预期， 为两年来最高水平 。商品和服务进口额增长2.1%，创2022年3月以来最高。出口额增加0.5%。
3.美国8月份五个地区联储的制造业就业指数均显示工厂就业人数萎缩，表明 劳动力市场的放缓趋势已经非常广泛 。
4.美国国债、企业债和股票市场已经连续四个月同步上涨， 这是自2007年以来三者同时上涨持续时间最长的一次 。
5.自Covid-19以来，华尔街策略师们屡次低估美国股市的表现，导致接近年末时分析师的平均目标位一再大幅上调。 今年的上调幅度已成为十年来最激进的一次 ，预计未来几个月这一趋势还将持续。大型科技公司的出色表现，使 传统模型更难以预测标准普尔500指数的公允价值 。
6.英伟达在人工智能竞赛中遥遥领先于AMD。AMD的毛利率约为48%，低于英伟达的78%； AMD的净利润率更低，不足4%，而英伟达的净利润率高达56% 。
7.根据半导体行业协会编制的数据， 7月份美洲的半导体销售额至少五年来首次超过了中国 。7月份全球半导体行业销售总额为513亿美元，同比增长18.7%。美洲的销售额增至154亿美元，而中国的销售额为152亿美元。从地区来看，美洲、中国和亚洲其他大部分地区的销售额都有所增长，但日本和欧洲的销售额有所下降。
8. 美国总统乔·拜登计划以国家安全为由阻止新日本钢铁公司对美国钢铁公司149亿美元的收购 。白宫认为这笔交易对国家安全构成了风险，且美国外国投资委员会（Cfius）无法找到解决方案。这一决定预计将在未来几天内做出，正值民主党总统候选人卡马拉·哈里斯在宾夕法尼亚州拉拢蓝领选票期间。此消息公布后，美国钢铁公司股价大幅下跌，较新日铁提出的每股55美元的收购价下跌了22%。
来源：边际Lab | FinGraph
加拿大
加拿大央行在9月的会议上将关键政策利率下调25个基点至4.25%，这是连续第三次降息25个基点 。加拿大央行指出，由于经济中的供过于求持续对通胀施加下行压力，因此有必要延长降息周期。同时，央行表示，尽管工资增长率仍然较高，但劳动力市场近几个月有所放缓。
欧洲
1.欧元区7月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.8%， 创2022年12月以来最大涨幅 ，超出市场预期的0.3%和上个月的0.6%。同比来看，PPI下降2.1%，略好于预期的下降2.5%，和上月的下降3.2%。
2.在过去两年中， 丹麦超过80%的GDP增长归功于制药行业 ，特别是诺和诺德（Novo Nordisk）的贡献。这一趋势预计在今年也将持续。
3.自俄乌战争以来，尽管大多数欧盟国家减少了从俄罗斯进口石油，但斯洛伐克和匈牙利对俄罗斯石油的依赖程度仍然很高。 若途径乌克兰的友谊管道的石油运输暂停，匈牙利和斯洛伐克将面临严重的供应短缺问题 ，且由于两国都是内陆国家，寻找替代能源将面临巨大挑战。
4.由于欧盟即将实施森林砍伐法规（EUDR），咖啡正大量涌入欧盟市场。 该法规要求进口商证明其产品不会导致森林破坏，涉及咖啡、牛肉、可可和木材等商品 。由于法规细节尚未完全明确，许多企业未做好充分准备，预计供应中断在所难免。咖啡依赖全球数百万小种植者，因此确保流程完全合规存在较大的挑战。
亚太
1.彭博调查显示，21位分析师中近半数预计，从明年4月开始，日本政府养老金投资基金（GPIF）将增加对国内股票的投资，把日本股票的配置目标从当前的25%上调，并减少对外国债券的配置。这一调整将影响全球市场。 GPIF将国内股票目标上调5个百分点带来的股票净购买量就可能超过10万亿日元（约690亿美元） 。该基金大约每五年审查一次目标，目前将资产平均分配到日本、海外的债券和股票四类。GPIF上次提高国内股票配置已是10年前。
2. 标普全球维持新西兰的外币债务评级为AA+，展望稳定 。然而，标普对新西兰庞大的经常账户赤字和疲弱的经济增长表示关注。截至3月的12个月内，新西兰经常账户赤字占GDP的6.8%，虽然较2022年底的8.8%有所缩小，但仍是发达经济体中最大的。标普表示，如果赤字无法缩小至GDP的5%左右，可能会导致评级下调。
新兴/前沿市场
1.尼日利亚新建的丹格特巨型炼油厂即将投产，这是该国十多年努力的成果。 该炼油厂满负荷运转时每日可处理65万桶石油，预计可转为33万桶汽油，相当于全球汽油需求的1%以上 。此举或能缓解尼日利亚国营石油公司因债务压力而难以供应汽油的问题，并可能改变该地区及全球的汽油贸易格局。目前，尼日利亚是全球最大的汽油进口国之一，去年每日进口量约为25万桶。
2.联合国宣布苏丹法希尔市郊外的扎姆扎姆难民营出现饥荒， 这是20年来联合国第三次宣布世界某地发生饥荒。 早在四月份，慈善机构无国界医生组织估计，该难民营每两个小时就有一名儿童死于饥饿或疾病，此后情况进一步恶化。但是，遭受可怕灾难的不仅仅是扎姆扎姆。这个难民营之所以被挑出来，完全是因为它是联合国在饱受战争蹂躏的苏丹所掌握的为数不多的可靠信息来源之一。事实上，饥荒正在吞噬苏丹的大片土地。几乎可以肯定，这场饥荒与上世纪80年代困扰埃塞俄比亚的那场饥荒一样严重，甚至更严重。
全球
根据摩根大通的CPI预测修正指数，自2021年1月以来，拉美和欧洲、中东、非洲的新兴市场（EMEA EM）通胀预测被大幅上调；相比之下， 中国的通胀预测自2022年中以来持续下调 。
说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示机构或分析员的观点，给读者作参考之用，不构成对任何读者和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。
估值中枢是什么意思
问题一：股市的估值中枢在哪现在来说就是3000点，不过指数不会在3000点呆着，会波动，不是高于就是低于。
问题二：估值是什么意思？估值是股市中对于某种股票价值的体现。 现在多以市盈率来估值：市盈率 = 股价 / 每股收益。
如某只股票现在的市价为10元，一年净利润06元，那么该股票的价格就为20。 一般估值区域在30一下，说明此股票在资本市场严重低估。 此时介入危险系数会比较小。
问题三：请问经常提到的股票市场价格中枢是什么？怎么计算？是市场的价值,计算方法比较复杂,而且不一致,举个简单的例子吧,现在ST股疯涨,但其价值确实零,因此价格明显高于价值(中枢供,正是因为这样，所以很多人说中A股有泡沫,中枢就是价值,想知道怎么计算,去学会计、财务报表分析、上市公司运营能力分析后，你就知道怎么算了，不过有个简单的方法，那就是拿市嬴率来对比，美国20倍，中国40倍，明显高了，市嬴率=股价/每股年收益
问题四：隐含估值是什么意思通常用于分析包含多项相对独立的资产的上市公司。 比如某上市公司持有现金10亿且无负债，另持有一个手游公司100%的股权，该手游公司年利润1000万。 若该上市公司市值20亿，则可以说，该手游公司隐含估值为100倍PE（（20-10）/01=100）。
问题五：中证500多少可以作为估值中枢据了解，中证500为中证指数有限公司研发的指数产品，该指数历史平均市盈率为5213倍。 根据中证指数公司最新发布的统计数据显示，截至3月19日收盘，中证500指数的市盈率分别为2374倍（总股本加权）与2404倍(调整股本加权)，尽管与2008年的11月4日的163倍的最低值还有差距，但无疑已处于估值的底部区域，故此时建仓的指数基金具有更大的优势。
问题六：如何找出A股价值中枢？楼上的回答怎么都搞的这么复杂，其实很简单的，一个合理的价值中枢是一个区域，不会是一个具体的数值，而这个中枢都是公认的才能成立，因为股市要大众认同才行，而大概的价值中枢在那里，现在合理的价值中枢大概是3000-3500点，而2500点之下已经具备投资价值，2000点下就极具投资价值，3500-4000点就是合理高点，4000-5000点泡沫点，5000点以上是泡沫高点。 大概怎么计算，你要就联系我，我发给你，那个资料在公司，没有带回家。
我晚上都在线的。
问题七：蓝筹股票是什么意思？蓝筹股是指股本和市值较大的上市公司
但又不是所有大盘股都能够被称为蓝筹股
因此要为蓝筹股定一个确切的标准比较困难
从各国的经验来看,那些市值较大、业绩稳定
在行业内居于龙头地位并能对所在证券市场起到相当大影响的公司
比如美国的IBM；英国的劳合社等
才能担当“蓝筹股”的美誉。 市值大的就是蓝筹。
蓝筹股票是什么意思
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问题八：股票收益估值法与弹簧小球理论――关于股票何时何地中枢与价格波动关系的数学模型上海汽车() 主要投资参股整车企业(上海通用)，生产、经营汽车变速器、RC30系列传动箱、拖拉机变速器、转向器等零部件及汽车悬架弹簧等。 其中，汽车制造业占主营收入100%。 是我国三大汽车制造集团之一，也是国内产销规模最大、技术最先进的轿车零部件供应商。 汽车销售占国内市场份额的15%。 今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为063、080和089元，对应动态市盈率为27、22和19倍；当前共有36位分析师跟踪，8位分析师建议强力买入，26位分析师建议买入， 2位分析师建议观望，综合评级系数183。
2季度上海汽车销量高位企稳，6月销量不降反升超越市场预计，7月前两周未显示非正常下滑。 考虑季节性因素在内，中银国际认为全年仍将录得高增长，预计大众、通用销量分别同比增长33%和41%。 上海通用的增长更有新车型放量的支撑。 预计2010-2011年合资公司将保持稳定增长，自主品牌将大幅降低亏损成为新支柱。
随着中级车新产品的陆续上市，上海通用的中级车产品将在10年2月份以前彻底完成换代，产品竞争力得到大幅度提升，从而显著降低对价格竞争手段的依赖。 新产品将给上海通用带来产品销量的快速增长、单车盈利能力的提升和规模效应的加强，从而驱动上海通用的盈利水平开始新一轮的快速增长。
另外，由于大众品牌新产品的推出，以及斯柯达品牌的产品线的不断完善，双品牌战略将驱动上海大众进入一个全新的发展阶段，及全新车型的销量比重的提升，中高级轿车产品实力的加强以及规模效应的提升，将驱动上海大众告别企业盈利和销量增长不匹配的局面；且由于产品逐渐得到市场的认可，公司本部的自主品牌乘用车产品销量不断提升，同时大规模研发开支的阶段已经过去，本部自主品牌项目将在10年实现盈利；而南京名爵在本部的统一规划下，成为公司自主品牌产品的制造基地。
投资策略：
东方证券认为，目前随着公司自主品牌销量的不断提升，南京名爵的亏损幅度将不断收窄；由于公司08年已经对双龙汽车进行了大规模的资产减计，09年来自双龙汽车的亏损基本已经锁定。 所有这些因素，将驱动公司的盈利即将开始新一轮的强劲增长。
招商证券认为上汽合资品牌产品结构相对合理，小排量产品品种多，中高端竞争力强，符合国家产业政策支持方向。 自主品牌荣威开始进入盈利状况，上汽总体销量能超出行业增长，相对收益依然有保证，维持审慎推荐-A投资评级。 预计09、10年EPS分别为061、079元，对应PE估值227、175倍，估值相对合理，具备长期投资价值。
风险因素：1）宏观经济景气程度掉头向下，乘用车行业景气程度显著下降；2）公司自主品牌新产品销量显著低于预期；3）乘用车产品行业开始新一轮的价格战。
问题九：消费类股票有哪些？所谓消费类股票就是涉及商业连锁，酿酒，酒店，旅游之类的股票，这类股票一般可以分为三大类
一是食品饮料行业内的股票
，如贵州茅台被国信证券、国泰君安证券等8家机构分析师共同看好；
二是受益于消费升级的消费类股票，包括黄山旅游、中青旅等旅游类股票，格力电器、美的电器、青岛海尔等家电类股票
，以及一汽轿车、金龙汽车等汽车股
三是属于另类消费领域的行业，典型的如医药行业，包括中新药业、一致药业、亚宝药业、天士力等个股分析人士认为，消费类股票重新受到追捧，与当前市场环境密不可分。 次贷危机的影响开始显现，不少美国大型公司近期都发布了亏损公告，业内人士担心楼市危机会导致美国经济步入衰退期，而近期失业率等指标表明，美国经济2008年将至少呈现增长放缓的态势。 美国经济出现衰退，影响中国企业的出口额，进而导致中国经济增长放缓。 那么中国经济将可能进入另一个周期内运行，周期类股票的估值中枢也一定会出现下移在这种形式下，投资者一方面有规避风险的需求，另一方面又需要找到经济增长的潜在拉动因素，消费行业由此进入了人们的视野。 分析人士认为，如果美国经济不出现显著正面因素，短期消费类股票可能将继续被市场追捧
消费升级基本上有以下几种：
1、纺织、服装 暂时建议谨慎看好的是七匹狼
2、零售商业 大商、百联、苏宁
3、房地产、建材 唯一建议暂时持股的是深万科 其它的全线斩仓出局
4、旅游 暂时建议看好的是峨嵋山
5、药品保健 同仁堂
7、食品饮料 伊利股份暂时观望 青岛啤酒建议买入
笨猫建议对于房地产和建材给于观望 对小地产商的股票建议卖出
对于纺织、服装 不建议买入纺织股 大规模并购才是出路 服装中的名牌可以关注
巴菲特所谓的消费类垄断企业：
持续竞争力的消费类品牌垄断企业，那些具备持续竞争力的消费类品牌垄断企业，将是我们投资的首选！巴菲特一生都在寻找具备持续竞争力的消费垄断类企业，他找到了可口可乐、找到了吉列刀片，然后大举投资，并且获得不菲的收益！垄断是获得高额利润的主要来源，垄断包括行政垄断、资源垄断、技术垄断和品牌垄断，但利润最大持续竞争力最强的是品牌垄断，因为行政垄断大多公共事业类企业，他们受到的价格管制，无法获得超额利润，例如高速公路和港口等属于行政垄断，但无法给消费者带来预期的投资收益；资源垄断大多属于周期性企业，例如有色金属矿等，他们的业绩受到国际均价的影响，无法获得高额利润；技术垄断可以短期内爆炸式增长，可以一旦技术壁垒被攻克或者被替代，那么企业奔向死亡的速度是难以想象的。 只有品牌垄断，才是获得长期高额利润的来源，可口可乐卖的是一缕清风，人们喝的是“可口可乐”四个字，可是这四个字卖了上百年，赚到了无法想象的巨大财富。
为什么巴菲特喜欢消费类企业？因为几乎所有的企业都无法摆脱行业周期的影响，包括银行业，但消费类和医药类企业不属于周期性行业，虽然经济大环境对消费类有一些影响，但总体说来，消费类是周期性最弱的行业之一。 同时消费类也是产生大牛股的温床。 1996年到2006年十年统计，云南白药1十年价格上涨了19倍名列第一！伊利涨了16倍名列第二！都是消费类企业！所以，寻找具备持续竞争力的消费垄断类企业，是我们投资的首选，同时也是巴菲特老人一生梦寐以求的。
消费类股票有哪些
医药板块股票如下
丰原药业
东阿阿胶
丽珠集团
白云山A
云南白药
ST吉药
海南海药
紫光古汉
东北制药
青海明胶
吉林敖东
仁和药业
普洛股份
新华制药
通化金马
西南合成
华神集团
金陵药业
广济药业
华东医药
九 芝 堂
华润三九
新 和 成
华邦制药
京新药业
海翔药业
沃华医药
紫鑫药业
莱茵生物
嘉应制药
独 一 味
恩华药业
桂林三金
奇正藏药
众生药业
精华制药
亚太药业
信邦制药
力生制药
海普瑞
汉森制药
科伦药业
贵州百灵
太安堂
誉衡药业
益盛药业
瑞康医药
以岭药业
佛慈制药
海思科
莱美药业
北陆药业
红日药业
上海凯宝
福瑞股份
康芝药业
华仁药业
振东制药
佐力药业
大华农
福安药业
翰宇药业
仟源制药
尔康制药
双鹤药业
同仁堂
太极集团
金宇集团
西藏药业
浙江医药
太龙药业
中恒集团
天方药业
海正药业
恒瑞医药
羚锐制药
美罗药业
中新药业
广州药业
亚宝药业
健康元
现代制药
昆明制药
片仔癀
迪康药业
千金药业
天药股份
联环药业
康美药业
华海药业
天士力
康缘药业
康恩贝
益佰制药
永生投资
哈药股份
西南药业
ST天目
南京医药
江中药业
ST东盛
上海辅仁
鲁抗医药
华北制药
三精制药
三普药业
武汉健民
马应龙
上海医药
望采纳
天津市主要医药公司有哪些？
一是食品饮料行业内的股票，如贵州茅台二是受益于消费升级的消费类股票，包括黄山旅游、中青旅等旅游类股票，格力电器、美的电器、青岛海尔等家电类股票，以及一汽轿车、金龙汽车等汽车股
三是属于另类消费领域的行业，典型的如医药行业，包括中新药业、一致药业、亚宝药业、天士力等个股
哇
这可多了
你指的是国企还是合资还是独资呢？
比较有名的有
天津医药集团
天津中新药业集团、天津力生制药股份有限公司、天津生物化学制药有限公司、天津中美史克有限公司、天津大冢制药有限公司、天津华立达生物制药公司、天津武田公司、天津田边制药有限公司、天津津康制药有限公司、天津太河制药有限公司、天津中天制药、天津金耀集团、红日制药有限公司、天津泰达制药有限公司等等
央视访谈李开复：成功的创业者需要具备哪些素质?
央视访谈李开复：成功的创业者需要具备哪些素质?
引导语：创新工场的李开复博士在央视访谈中提到：一个成功的企业家所应该具备的品质，应该是拥有很强的领导力。
中国在中美的互联网竞争中已经胜出了吗?
如何看待科技企业估值的波动?
成功的创业者需要具备哪些素质?
创新工场为何只愿意做一个小股东?
人工智能带来的最主要风险是什么?
近期，围绕这些话题，创新工场的李开复博士接受了CCTV News的采访。 鉴于大家可能英文没那么好，我们花了一点时间，把访谈的主要内容都翻译了过来。
开场白
欢迎收看New Money，我们每周都会邀请中国的创业者和企业家谈谈他们的故事，我是关馨，在今天的特别版节目中我们邀请到了中国最具影响力的企业家之一李开复博士。 李开复博士在7年前创立了创新工场，并且是现在新型经济的标志性人物之一。
作为科技界最具影响力的人之一，李开复既是企业家，又是知名的计算机科学家。 1998年，李开复在北京领导创建了微软亚洲研究院。 2005年7月，他离开微软加入谷歌，负责其中国研发中心的运营，并担任谷歌大中华区总裁。
Q：在今天的节目中我们很荣幸邀请到了李开复博士，谢谢您来参加我们的节目。
L：我也很荣幸。
Q：有些人说中国已经在创新这方面缩小了和发达国家之间的差距，甚至在有些领域中国是处于领先地位的，您是怎么认为的呢?
L：我认为从过去7年的发展来看这句话是对的，从7年前开始中国主要得益于它有一个很大的市场，因为在互联网时代你的市场越大你的机会也就越多，(当市场很大的时候)你可以募集到更多的资金、获得更多的用户，然后这些用户可以帮你更好的融资，这确实很大程度上帮助中国实现了从2000年到2、3年前的一个巨大的发展，基于这一点，我认为没有人会质疑大的市场所能带来的机会。
但现在是时候将科学技术应用到这些用户身上，去尝试做些改变的时候，我认为拥有先进的且与众不同的科学技术是非常重要的，因为市场上有成千上万的人可能会有同样的甚至是更好的想法(去跟你竞争)，所以除非你能够通过人才或是科技手段脱颖而出，否则你很难在这个市场中竞争下去。
Q：是这个道理，很多人都在尝试创业并且仅去年一年中国就有将近440万家公司注册，您认为这些大量的创新和创业者能否和缓慢发展的传统经济相抗衡吗?因为像很多传统经济比如说制造业和房地产业它们的市场要大得多。
L：我认为这是件非常有挑战性的事情，如果你从未来10年发展的角度来看，毫无疑问不断发展的科学技术在不断的创造价值，使中国甚至是世界上的其他国家人民的生活变得更好，但从短期来看高科技以及新经济所占的比例仍然很小，所以这里还是存在一些挑战的。
但是最终我们会通过科技创造更多价值，从而让我们能够做自己真正热爱的事情，这点会实现的。 不过，现在我们依然不能够指望一小部分的科技公司去弥补传统经济放缓(所带来的一些损失)。
Q：所以短期内确实还存在着一些挑战。政府拨款1.2万亿以及出台了相关政策去支持创业，整个中国市场呈现出一种自上而下的改革状态，您认为这种政策会不会产生什么影响?
L: 我认为其他国家是没有过这样的尝试的，没人能确切的知道会发生什么，但我认为比较准确的一点是，无论这个资金来自政府或是私企，这一小部分的资金最终能够带来大量的成功和利润：因为创业以及高科技投资并不是所有人都能做的或者说并不是所有人都能达到同样的成功的，所以那些在经验、技术、团队质量或是科学技术上能够独树一帜的人就会比其他人更有优势。
比如从硅谷的风投回报来说，最顶尖的10%的人会比其余的90%的人加起来还要赚更多的钱，这点在中国同样适用;另一方面，尽管(创业资金)有1.2万亿美元，但我认为不是所有人都适合进入高科技这个领域，因为这个领域是个要求专业化的领域，那些没有经验、技术以及产品的人我建议还是不要进入这个领域比较好，我认为这样的人可以进入其他的一些领域，比如自己开个淘宝商店、服务业或是建筑师以及设计师之类，这些产业同样可以募集到资金。
Q：是这样的，现在也有些人担心中国创业市场上存在泡沫，一些人认为中国的可以公司估值过高，因此很难去和它的实际账面价值相符并且一些人甚至在后期的时候不得不将公司以低价卖出，您是怎么看待这个现象的呢?
L：首先我认为这些科技公司的估值是随着时间在不停波动的，我们可以看2000年以及2008年或是2009年后半年(都是这样的)，现在这个波动变得相对平缓，我们需要关注的是在未来5到10年科技的整体的估值，因此我并不是很担心这个问题，我认为像互联网的价值、生物科技、新材料以及新医疗这些行业的价值都还没有完全的实现，所以我们应该从未来5到10年的发展来看。 从短期来看会有一些波动，但是我们更应该关注我们的生活会发生什么样的改变，我认为在未来的5年里会有很大的改变，因此像是这些短期的或高或低的估值其实是市场的一个正常波动。
Q：那我们现在处于什么情况呢?
L：我认为如果让我做出未来2到3年内的预测我也会出现错误，这件事情很难从每年的情况进行判断，对于早期科技创业公司如果你投资给了对的公司，它甚至可以在一年内增值2，3，4或是5倍，所以尽管一家公司可能估值过高了，但如果你的投资给了对的公司，那这家公司迟早会达到它的真实价值水平。
Q：正是这样的，李博士处于中国创新的前沿，并致力于推动新经济的发展，我们现在稍作休息，下面的节目我们将探索在过去的7年里中国创新工场投资的项目和策略，精彩稍后继续。
花絮
Dash和Dot是教授儿童计算机编程的机器人，它是由Wonder Workshop推出的，这是一家硅谷的初创公司并且中国创新工场最近投资了该公司。
知乎是中国创新工场早起投资项目，中国最受欢迎的问答平台之一，在去年年底的最新一轮融资中，这个知识共享网站估值超过3亿美元。
去年的数据表明，中国创新工场支持了将近200家创业公司，其中超过20家公司目前市场估值超过1亿美元。
Q：李博士，中国创新工场投资了超过200家公司，其中只有少部分失败了，其余的在2015年开始获得利润，这是个非常令人印象深刻的数据，请问这背后的故事是什么呢?
L：我认为我们公司的优势在于我们懂科技，所以我们会根据趋势将我们的资本投资在迅速增长的项目上，而不是投资给在固定市场份额中占比更大的公司甚至是处于正在减弱的市场份额的公司，但是更确切地来说市场份额越大对我们的交易越有利，举例来说，在2009年我们在移动互联网上做了很大的投资，这使我们领先于其他的投资者并且获得了回报;倒退回2012年和2013年，我们在互联网媒体和娱乐方面进行了大量投资，我们可以看到现在它是一个巨大的市场，但现在我们花更多的时间在人工智能和机器人技术上因为我们预测这会是下一个趋势，所以一个很重要的事情就是可以预测出大趋势然后赶在所有人意识到之前进行投资。
Q：就像是追逐一个大趋势?
L:是的，事实上我们是在提前预测出趋势。
Q：很多有才华的中国年轻人希望成为您的关注对象，并且您在微博上有几千万的粉丝，那么您能跟他们说说年轻创业者中哪些品质是您比较关注的呢?
L：我们认为一个很棒的企业家要具备以下的技能: 他们不仅要有很强的团队意识以及很强大的产品和技术，同时我们认为做事情的专注度以及和团队一起解决问题的能力也是非常重要的，此外有很强的学习能力也是非常重要的,因为科技是变化很快的。
拥有很强的领导力是很重要的,因为在竞争市场中公司的情况可能会时好时坏，所以如果你是个很强的领导，当公司遇到困难时你就能够带领团队，让团队感受到你的信心、并且得到团队成员的信任。 这些是我认为一个成功的企业家所应该具备的品质。
Q：我和一些您投资过的初创企业聊过，他们说中国创新工场给他们提供了很多额外服务和资源，但是很有意思的是你只想做一个小股东，这是为什么呢?
L：因为大多数情况下我们是这些初创公司的第一个投资者，这些公司可能会经过4、5甚至是6轮的额外融资，在每轮融资中投资者都会从创始人那里分走一些股份，因此如果我们在一开始的时候占一个很大的股份的话，那么在第2、3轮融资时创始人就会失去公司的控制权，我们认为创始人应该是那个掌握公司命运并且创造公司未来的那个人，他们拥有公司的控制权是很重要的，否则一些投资者可能会提出不合理的要求使他们没法做自己想做的事，所以我们希望能让公司快速升值的过程中公司只卖出一点点股份，甚至是在IPO阶段也能够保有控制权，为了这样的情况发生，我们在一开始的.时候不能太贪心然后拿走公司太多的股份。
Q：我不得不说这真是考虑周到啊，您知道大量国外的风投和创业公司涌入中国市场也想利用这个机会积累资本，但是和美国市场相比中国市场似乎有很大的不同之处，您非常了解硅谷，那么您认为中国市场和美国市场最主要的不同是什么呢?
L：一些美国的风投公司很早的就进入了中国市场并变得本地化以及获得了成功，红杉就是个很好的例子，你可能说的是那些还未进入中国市场的风投公司，我比较建议他们和中国本地的公司合作，使他们的想法本地化，并将一些科学技术引进甚至可以将硅谷运营的手段带进来，与此同时本地公司能使这些风投公司更好的了解本地市场。
给你举个例子，一个很大的中国和美国企业家的差别是美国企业家比较注重团队合作，他们的公司通常都由3个或4个来自不同文化背景的创始人以相似比例的公司控制权组成，当遇到大的问题时他们会一起来解决，但是美国人的以团队合作解决问题的方式虽然带来了不同的思想，在决策环节却会很慢，但是中国的市场环境竞争很激烈，所以一个很强的人领导、其他人跟随这种方式会更加有效，同时这会使风投的工作简单化，因为我们只需要依赖这个人不怕他跑掉，其他人中途离职虽然不好但是我们可以找到其他人替代，甚至是如果你做了一个错误的决定，这还是要比过度分析问题然后错过市场机会要好，因此中国市场是非常不同的，有着不同的运营方式。
Q：这很有趣，我们现在进行另一场休息，我们接下来会讨论人工智能以及科技的发展前景，人工智能是利还是弊呢?敬请收看。
花絮
在今年的3月份，Alpha Go，谷歌研发的人工智能机器人击败了世界围棋冠军李世石，这场胜利引发了人们对于研发人工智能的思考，并且中国在这个领域中是个有利的竞争者。
第四范式是北京的一家创业公司，基于人工智能的研发和大数据系统，它最近建立了一个叫做‘profit’的开放平台提供给那些没有基本知识背景的公司去应用人工智能。
机器已经替代了人，它帮助人们节省了不少脑力工作，因此人们可以去做一些更具有创造性的工作，这能够极大地提高整体的创造力，这也是第四次工业革命的核心价值。
地平线机器人是中国创新工场投资的另一家高科技公司，这家公司相信未来人工智能将会无处不在。
但是随着人工智能的发展，很多人对于科学技术的强大产生担忧，很多人都在思考这到底是利还是弊。
Q：李博士，您发明了世界上第一个独立的连续的语音识别系统，当时对于人工智能有很多人持怀疑的态度，但是现在有很多人态度转变甚至是有人对于人工智能的发展感到兴奋，您肯定也是持兴奋的态度吧。
L: 我非常兴奋，但当我攻读博士学位时，我也同时感觉非常糟糕，因为很多技术还有装备都没有到位。 我现在回顾过往，认识到人工智能的发展不仅需要大量数据、大量计算，而且需要了解AI的优秀人才。 但在当时，我们掌握的数据却并不多。 现在，那些拥有应用程序和大量数据的人工智能研究者，要么加入一家大型企业，要么自己创立一家新企业。 相比过去，机器能够更加出色的展开预测，并且能够创造更大的经济利益。
Q: 是的，这也能解释为什么人工智能领域如此受重视。 在过去一段时间，中国在一些科技领域对其他国家奋起直追。 有人说人工智能研究为中国提供了一个机遇，使中国能够与其他国家站在同一起跑线上竞争，你认为未来中国会产生世界领先的人工智能企业吗?
L: 我认为会，但这需要时间。 因为人工智能在美国的发展已经比较明晰了，并且美国研究者已经在这方面进行了很长时间的研究，美国很多企业，包括银行、保险公司在内，也已经采用了人工智能技术。 他们在人工智能技术的应用方面比较领先，这是他们的一个优势。 但中国也有一些与之不同的优势。
Q：比如数据吗?
L：是的，市场更大，人数更多，数据也就更多。 而且我认为很多人对于隐私没那么敏感，因此他们更愿意提供数据，而不是选择拒绝提供。 其次，中国有非常好的工程学教育。 或许中国的教育系统在其他领域做得还不够好，但工程学的教育的确非常出色，因此顶尖大学一直在为人工智能研究和工程输出人才。 再次，中国一些传统企业，例如银行和保险公司，他们目前的确在人工智能的使用方面还比较落后，但这也意味着如果你开始使用这些技术，人工智能技术将会很快证明其价值，甚至比美国更快。 以信用卡诈骗率为例，我们可以打个比方，假如说美国的诈骗率已经降低到0.1%，而中国则为1%。 所以如果你是一名人工智能研究员，相比在美国0.1%的基础上降低诈骗率，降低中国1%的诈骗率会容易得多。
Q: 有一个我比较关心的问题是，在过去一段时间，很多科技成果都来自国有企业，例如高铁、北斗GPS系统以及天河超级计算机等，那你认为未来私人创业公司会在人工智能领域发挥重要作用吗?
L：我认为无论是政府财政还是私营企业，都会发挥至关重要的作用。 例如国家安全领域就会是政府大力投资的一个领域，而这也会促进人工智能技术在反恐、机场安全等方面的发展，进而扩展到安保工作在办公室和家庭等领域的发展。 政府的扶持将会推进这些公共领域的安全工作。 而在财政部门、银行、证券交易、保险等很多领域中，私企的利益也同样重要，这些领域已经有大量数据，人工智能技术也会创造经济利益，因此(政府和私企)都会发挥重要作用。
Q: 但还有人对人工智能技术存在一些顾虑，比如人工智能的发展会导致失业。 我当然相信从长期来看，让机器人代替人类来做一些工作是有好处的，这样人类就可以做一些更有创造力的工作。 但您认为短期来看这会是一个问题吗?
L: 我认为人工智能技术将会导致一些人失业，而且比起历史上的其他技术来说，失业会在更短的时间内发生，规模也会更大。 但好消息是它同时也会创造经济价值，而且政府也能利用人工智能技术确保社会安全。 斯堪的纳维亚的几个国家已经每年为每个国民提供最低生活保障金，这可能会成为一种趋势。 但我也担心人们会(因此)变得不快乐，因为这并无益于提高社会活力。 因此我认为我们可以致力于为这些可能失业的人提供更好的教育或再教育，并寻找新的能让他们感觉快乐、创造价值的领域。
Q：为他们找到新的生存方式。
L：对，也许是一些关于艺术、设计、创造、娱乐的工作，而不是在工场做一些重复性的、可能被机器人替代的工作。
Q：另一个受到关注的问题是，当人工智能技术发展为超级智能时，会最终导致人类的灭绝吗，这个问题是否过虑?
L：关于这个有很多争议，但我认为我们目前没有任何证据去证明有这个可能性。 唯一能够确定的是这件事在短时间内还不会发生。 因此我认为我们还是应该专注于创造价值和提高公众意识，使他们更具社会责任感。
;为什么有的股票一年翻一倍有的一直破新低
今年的A股市场专治各种不服。
从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。
什么样的白马股都可能会辜负你，只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。
不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：
① 食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；
② 细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。
消费股的估值，过高了吗？
国泰君安零售团队最新发布《坚守消费龙头，分享中国成长》，详细地分析了消费股估值逻辑正在发生的转变。
本文共2303字，预计阅读时间10分钟，拉至本文底部可阅读本文核心观点。
还记得美国“漂亮50”吗？
探讨消费白马股估值是否过高的问题之前，我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。
所谓“漂亮50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。
“漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。
自1971年开始，“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超过40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。
但另一方面，“漂亮50”的投资回报率也十分惊人。 1970年6月至1972年底，“漂亮50”指数累计上涨89%，相较标普500获得35%超额收益。
反观中国，目前消费板块最大的争议点无疑是“估值是否过高”。
我们认为，当消费行业发展到一定阶段时，对其龙头不应该简单地按照市盈率（PE）判断估值水平高低。
02 消费股估值模型正在发生变化
从技术层面来说，我们认为消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。 而这背后，是资本市场对消费行业的理解在进化。
我们以耳熟能详的雀巢公司为例，分析其发展周期中的估值模型切换。
作为全球化食品巨头，雀巢公司1989-2000年处于快速发展期，这一阶段PE估值稳定提升；
2000-2008年，PE估值与营收增速同步波动；
2009年至今，雀巢通过并购整合，业务板块与产品品牌不断壮大和完善，实现了高度稳健的内生增长，估值溢价越来越明显。
在2017年，雀巢的PE达到历史最高水平35倍，为投资者带来丰厚的回报。
从这个案例我们可以看出，一旦消费品企业建立起稳固的竞争优势、持续的盈利能力，估值不会下降，反而会屡创新高。
纵观整个海外市场，消费龙头进入成熟期后，营收和净利润增速可能趋缓，但估值水平并不会下降。
消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。
03 机构抱团消费龙头达到历史高位
在目前的中国二级市场，尽管大消费行业估值已然不便宜，但众多机构资金依然保持较高的配置热情。
从国内资金配置的角度而言，消费白马的配置热情达到空前水平。
从海外资金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股纳入比例，北上资金加速流入，大消费行业占据配置榜首。
纵观市场，我们不难发现，消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因，我们认为有两点：
1、业务模式清晰，财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性
消费股抱团行情何时会结束？
仍旧以美国“漂亮50”为例，“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因：
1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上行，美联储不得不加速收紧货币政策；
2）1973年石油危机爆发，导致通胀进一步恶化，原材料成本上升侵蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；
3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落，盈利稳定性受到市场质疑。
我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：
1）消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；
2）像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。
两种情况在目前来看可能性都很小。
后续如何配置？
后续配置上，我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。
1）供给看效率：经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业，将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长，值得重点关注。
2）需求看红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。
本文观点总结：
1从传统意义上来说，大消费板块现在已经不便宜了。
2 但消费行业发展到一定阶段，其龙头股不应简单按照市盈率（PE）判断估值水平高低。
3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。 消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。
4 国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。 消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰，财务内容简单，且在经济下行期更具避险属性。
5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。 后续配置上，从供给看，关注龙头企业；从需求看，关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。
