深圳推出质量直接融资工具首批项目获投总额近亿元

深圳市 南方财经全媒体记者张晓慧深圳报道

继今年8月推出首款质量间接融资产品“深质贷”后，深圳市市场监管局再推出质量直接融资工具“深质投”。

11月6日，南方财经全媒体记者获悉，首批2个“深质投”质量创投项目完成现场签约，2个项目获投资总额近1亿元。

记者了解到，“深质投”围绕创业投资“募投管退”中“投”和“管”两大环节，以IPD研发质量管理工具、质量品牌工具的叠加应用，实现“IPD质量管理工具遴选优质项目+质量品牌赋能项目高质量成长”的目标。

具体实施方面，“深质投”通过“IPD遴选”制作符合不同行业特点的评审要素表，将IPD产品研发管理模式前置，为创投机构进行第一道把关；质量品牌工具集合计量、认证认可、市场监管、品牌培育等各种质量要素，被认为可以助力初创企业的发展；“NQI赋能”则聚焦投后管理环节，通过发挥质量、品牌的赋能作用，助力项目成长。

值得注意的是，“深质投”最大的特点是将质量工具方法与创投关键环节的结合，一方面帮助创投机构实现质量叠加、前置筛选、降低风险；另一方面推动质量基础设施功能在金融领域发挥作用，助力企业获得融资。

借助“深质投”质量创投工具，已有企业获得投融资。其中，深圳市兴鸿科技有限公司获得创投机构东方富海首批创业投资以及投后NQI赋能发展方案，成为全国首个质量创投项目。迈微医疗的心脏与泛血管疾病多模态治疗创新器械项目，借力“深质投”，获得了天士力及其他跟投机构的投资和投后NQI赋能发展方案。

今年8月，深圳市场监管局推出了首款质量间接融资产品“深质贷”，通过质量信用、质量管理、质量品牌、质量基础、质量创新等5大要素、21项指标，帮助银行机构筛选符合条件的企业，为企业提供融资增信支持。

究其根本，“深质投”和“深质贷”都是将企业质量信用信息数据等的“无形资产”转化为融资征信的“有形资产”。此次推出“深质投”是深圳对建设覆盖质量、标准、品牌、专利等要素的融资增信体系的进一步探索，也是打造“投贷联动”“直接融资+间接融资”的质量融资的新尝试。

华城北属于深圳哪个区

朋友，如果我没猜错，你说的应该是深圳的华强北，如下是关于华强北的详细介绍，希望能帮你了解。华强北商业区华强北商业区位于深圳福田区，其前身是生产电子、通讯、电器产品为主的工业区拥有厂房40多栋。随经济发展，成本升高，工厂外迁，商场入驻，使华强北区域功能发生变化，市区政府及时把握住转变的契机，1998年开始对华强北商业街进行改造。变成深圳最传统、最具人气的商业旺地之一。共投资4500 万，首期12 个改造项目于1999年10全面竣工（人行步道、跨街灯饰、电子显示屏、高低压电缆、休闲设施等）。政府的投资带动了商家的积极性，各商家在整体改造方案基础上纷纷进行立面装修改造，投资总额1.2亿。华强北商业街的形成是政府与商家共同努力促进的结果。 2008年在第十届高交会华强北分会场开幕仪式上，中国电子商会常务副会长王宁代表中国电子商会向华强北商业街正式授牌“中国电子第一街”。标志着行内确认了华强北商业街在全国电子商业界的龙头地位。 “中国电子第一街”是由中国电子商会发起评选的，评审内容涵盖经营规模、经营档次、管理模式、创新水平、品牌效应、商业环境、配套服务、政府服务等方面。工业和信息化部副部长娄勤俭在授牌仪式上祝愿“中国电子第一街”发展成为国际电子第一街。一、区域面积及客流量：华强北路南北930米，东西1560米，商业区总面积1.45平方公里左右。日客流量：30－50万人次。二、规模及效启闷益：华强北沿街商业经营单位717家，其中：大型商场20多家（经营面积在一万平方米以上的有21家）；个体纳税户一万多户；年销售额230亿元；从业人员13万。华强北作为全国首批购物放心一条街于2000年获得国家工商局授牌。三、业态分布及特点：在717家商业经营单位中，汇集了电子、电器、通讯、钟表配套、服装、百货、金饰、银行证券、保险、房地产、酒楼宾馆等几十个行业。其中：电子通信业48家，银行证券业27家，服装百货业145家，餐饮业192家，家电业7家，其他行业298家。从而使华强北成为多业种、多业态、综合功能齐全的商业集合体。四、管理机构设置：华强北商业街的形成得到了市政府的确认。 2000年5月，市政府批准实施的《华强北商业街区管理暂行规定》成为我们工作的准则。 2000年7月5日，根据区[2000]23号“关于成立深圳市福田区华强北商业街管理委员会的通知”，成立了由区政府 20 个成员单位组成的华强北商业街管理委员会。管委会下设孙旁搏办公室，于2001年3月份正式开始运作。同时还设置了华强北商业街党委，加强对商业区流动党员的管理。管委办作为区委区政府的派出机构，根据《管理暂行规定》，其工作职责可以概括为：监督、协调、管理、服务。一年来，管委办在调查研究的基础上提出了“不与职能部门争权，不与商家争利”、“管理就是服务”工作思路，通过我们为商家业主、政府职能管理部则祥门和消费者的真诚服务，使我办的工作得到了社会的认可和赞同，树立了政府的威信，促进了商业街区的发展。五、主要商场简介：（1）赛格电子配套市场：1988年成立，经营面积平方米（含宝华市场），商户3000多户，场内代理国内外100多个电子名牌电子产品，成交额占全国电子产品成交总额的1/3 ，年销售额40-50个亿。批发商形象地说：“深圳打喷嚏，全国就感冒”。 2002年元月19日开业，该公司又将紧邻赛格广场的宝华大厦改为电子市场，经营面积6000平方米。它将通过天桥与赛格电子市场联为一体，日客流量约人次。（2）华强电子世界：1998 年7月开业，是一个拥有平方米的经营场地，共2800多个铺位，近万名就业人员的大型电子、电脑专业市场，日客流量约：5—10万人次，年销售额20个亿，1999—2000年连续两年被评为省文明市场。（3）都会电子城：是由深圳市中昊源投资发展有限公司斥巨资兴建的，于2003年3月正式开业，经营面积平方米，全部经营电子元器件及相关的工具、仪器仪表和辅料。（4）赛博宏大数码广场：2003年6月开业，投资6000万元，面积9000平方米，内有256个商铺，就业人员1250人，2002年销售额1.8亿元，日平均客流量约8000人次，主要经营通讯、数码、电子等56个名牌产品，赛博广场首创“ IT 百货”概念，为IT厂商及消费者提供设备最全，环境最好的3C连锁卖场。（5）佳和电子配套市场：是由佳和集团投资经营企业，总投资1200万元，于1999年9月正式开业，经营面积6509平方米，年销售8000万元，是以销售通讯、电脑、办公设备、电子元器件为一体的综合性商场。（6）通信市场：1994年6月开业，经营面积6000多平方米，投资3000万元，商户300户，年销售额1.5万元，日平均客流量近5万人次，经营通讯产品及配件，连续多次被评为省、市文明市场。（7）国际电子市场：1995年5月兴建的电子专业市场，经营面积5000多平方米，商户200余家，主要经营电子产品、通讯器材及配件、小家电等。（8）新亚洲电子商城：预定2004年5月底正式开业，经营面积平方米，有838个商户，总投资3.5亿元，专业经营电子元器件，是集业务、资讯、报关、工商、税务、物流于一体的“一站式”服务体系，是大程度地满足客户交易过程中各个层面的需求。（9）太平洋安防通讯市场：2003年3月开业，经营面积6000多平方米，主要经营安防通讯100余种名牌产品，总投资680万元，日平均客流量约3200人次。（10）远望数码城：2001年9月开业，面积平方米，从业人员3500人，2002年销售额约5亿元，经营定位在高科技产品的销售。提出1+1 > 2的经营思路，既一个商铺加一个电子商务，电子商务每天24小时对外开放，方便与世界各国的经济往来。（11）免税珠宝：是深圳市免税集团下属公司，成立于1999年9月，经营面积1300平方米，主营金银珠宝、名牌手表等，汇集国内外近百家首饰名牌精品，共8大类3000多个品种。（12）工业品展览中心：成立于1990年6月，是市经发局牵头创办，用来展示深圳工业产品，为企业服务的窗口。经营面积900平方米，商户90余家，主要经营电器、通讯产品、礼品等，年销售860万元。（13）万商电脑、电器、通讯城、礼品总汇：于1997年1月开业，总经营面积多平方米（不含万佳百货），商户500多家，经营电脑、电器、通讯三大类产品，2002年销售额近10个亿。万商友谊百货有限公司经营面积平方米，其中租赁给华润万佳百货平方米，尚有6000平方米为万商礼品总汇（于2003年9月开业）。（14）百佳超市：为和记黄埔集团下属零售企业，经营面积6000平方米，投资5000多万元，于2001年11月24日开业，经营品种超过一万多种。（15）大百汇商城：成立于1997年9月，是一个经营服装、鞋帽、通讯器材等产品为主的综合性商场，面积4000平方米，商户250家。（16）群星广场购物中心：由赛格工程实业股份有限公司投资，总投资2亿元，于2002年1月8日正式开业，经营面积2.3万平方米。商户198户，年销售额4000万元，经营180个名牌产品，主要经营中高档服装、珠宝、手表等商品，是集购物、休闲、餐饮于一体的大型综合性商场，是华强北唯独一家的国营企业。（17）创景名店坊：成立于1996 年12月，营业面积3000多平方米，主要经营中、高档品牌服装 , 公司还分别在惠州、南山成立了分店。（18）东方时尚广场：于2003年10月18日开业，经营面积多平方米，主要经营黄金珠宝、化妆品、服饰、皮具。（19）曼哈商业城：成立于1995 年5月，经营面积余平方米，商场以“人体包装，服饰专家”为经营定位，引进国内外100多个驰名品牌的男、女服装。 2001年被深圳市手授予“质量工作先进单位”、“购物放心店”、“文明经营先进单位”等荣誉称号。该公司于2002年2月1日，又在华强北新开一家“曼哈珠宝”，经营面积800平方米。在南山也设立分店。（20）紫荆城商业广场：于1998年12月开业，总投资200万元，面积7000多平方米，有100多个商户，主要经营服装、皮具、化妆品。年销售5000多万元，是一家以国际品牌服饰为主要经营品种的中型商场。（22）万佳百货华强店：于2002年6月正式开业，总经营面积多平方米，年销售总额1亿多元，日平均客流量人次，经营500个名牌产品，其特点：满足不同消费人群，“品种齐全，商品质量保证”一站式购物。（23）新大好时装城：1996 年5月开业，面积平方米，商户438家，主要经营化妆品、服装、皮具、美容、儿童娱乐城等。 2002年9月，新大好投资1.3亿元，将两栋工业厂房（在新大好后）连为一体，改造为“东方之珠大酒店”（四星级）、“新大好大酒楼”、“东宫夜总会”项目，经营面积4万平方米，于2002年9月开业，据介绍，新大好完全按照国外流行的HOPSCA （豪布斯卡）概念打造，将商场建成一个集购物、餐饮、娱乐、休闲于一体的现代化多功能综合性商业街区。（所谓豪布斯卡是6个英文词的简称：酒店（Hotel ）、办公楼（OFFICE ）、停车场（Parking ）、购物中心（Shopping mall ）、集会公共活动和娱乐空间（Convention ）、（公寓）Apartment 等六大业态的有机组合。）（24）新一佳百货华强店：于2003年1月正式开业，面积平方米，从业人员150人，日平均客流量800人次，是一家大型的百货连销商场。（25）钟表市场：1994年12月开业，面积2100平方米，205家商户经营全国30个名牌产品，总投资500万元，年销售额1105万元，主要以配套批发钟表为主。（26）女人香国际城：2003年7月开业，经营面积3000平方米，总投资800万元，有64个商户经营69个名牌商品，专营高档化妆品及著名服饰为主题的专业性时尚商城。目前该商场是我国第一家同时也是规模最大的化妆品专营市场。（27）茂业百货华强店：于2003年10月1日开业，经营面积多平方米，总投资5亿元，从业人员3000多人，经营1200个品牌商品，月销售额6000多万元，商场主要经营服装、皮具、金饰、珠宝、化妆品、儿童用品、家居用品等，目前该商场是华强北最大、档次最高的购物商场。（28）女人世界：1995年11月正式开业的专营女性及儿童用品的女性主题商场。总投资2000万元，经营面积9000多平方米，商户600余家，主要经营化妆品、服装、床上用品、皮具等。日客流量2万人次，节假日达到5 — 6万人次，连续六年被评为广东省文明市场。几年来，女人世界一直处于购销两旺的良好发展势头，平均年销售额达1.8亿元。（29）女人世界名店：于2004年5月1日开业，总投资1.5亿元，面积平方米，是一家以经营国际品牌服饰为主的女性主题商场（女人世界、女人世界名店均为深圳市金斯泰投资发展有限公司投资）。（30）顺电家居广场：是中国首家通过国外认证机构（英国SGS ）审核并获得ISO9002 质量体系认证证书的家用电器零售连锁企业。该商场经营面积平方米，员工1500人，经营680个名牌产品，共六个直营店（东门、南油、宝安、华侨城、广州），一个家电医院（市一级维修企业，60 多家国内外知名电器公司的售后服务特约维修点），据调查，顺电在全市电器消费市场占据的份额达 10% 以上。年销售额15亿，仅2002年初春节黄金周销售额就达3379万元。 2001年度获得“全国私企纳税百强”荣誉称号、 2003年1月获深圳市工商领域“百强企业”称号。 “买家电到顺电”已成为深圳市民购物首选商场。（31）国美电器华强店：于2002年11月正式开业，经营面积2624平方米。总投资1000多万元，2002年销售总额5097万元，日平均客流量约人次，是一家专营家电的大型连锁零售企业，分店遍布全国，该商场规模大，销量高，以价格低取胜。（32）儿童世界：成立于1999 年7月，经营面积6000平方米，拥有商户116家，主要经营儿童产品，是华强北最大的儿童主题商场，2003年被评为：深圳市消费者信得过商家，在南山也开设分店。（33）港澳城数码第一站：原名为“俪人世界”，于2001年5月正式开业，总经营面积平方米，投资1800万元，年销售额400万元，是一家经营中低档商品综合商场，主要经营服饰、皮具、化妆品、金饰珠宝等。后改成“港澳城数码第一站”一楼主要经营手机数码及相关配件，2-4楼为：国美分店，5楼为：玛莎美容服务机构，6楼为：港澳城办公处。（34）富民服装市场：于2002年12月开业，经营面积5000平方米，投资1500万元，是由原“男人世界”改名为“富民服装市场”，是一家以批发兼零售业务的大型专业市场（儿童世界、金马时装城、富民服装市场均为深圳金宝城投资有限公司投资）。（35）明香酒楼：于1992年开业，经营面积6000多平方米，总投资3000多万元，2002年营业额5000万元，日平均客流量5000人次，是一家以经营海鲜为主的中餐酒楼，荣获2002年度深圳市个体纳税第一名。（36）巴蜀风：于 2000 年成立饮食管理公司，巴蜀风福田店于2000年1月27日开业，之后分别于2000年12月、2002年6月成立了南山巴蜀风和罗湖巴蜀风，福田店经营面积为1200平方米，主要以四川菜为特色，并经营有火锅、精美凉菜、小吃等，日均客流量1250人次，一周有5日需排队等候。六、经营面积排序：（1万平方以上的商场22个）1 、赛格电子市场：4.8 万平方米（含宝华6000平方米）2 、华强电子世界：4.3万平方米3 、茂业百货华强店：4万平方米4 、新大好时装城、酒楼酒店、夜总会：4万平方米（不含新一佳百货）5 、深圳高科德通讯数码广场：3.8万平方米6 、新亚洲电子商城：3.4万平方米7 、万商电脑、通讯、电器城、礼品总汇：2.6万平方米8 、群星广场：2.3万平方米9 、天虹商场：2万平方米10 、都会电子城：1.8万平方米11 、万佳百货：1.74万平方米12 、远望数码城：1.5万平方米13 、港澳城数码第一站：1 .3万平方米14 、东方时尚广场：1.2万平方米15 、新一佳百货：1.2万平方米16 、爱华电脑城：1.2万平方米17 、女人世界名店：1.1万平方米18 、茂业崇德电器：1.05万平方米19 、顺电：1.03 万平方米20 苏宁电器：2多万平方米21 、曼哈商业城：1万平方米22 、据初步统计：2003年底，华强北商业街商业经营总面积约70多万平方米。七、华强北业主情况：华强北商业街区的大业主，多为深圳市属的集团公司，主要是8大集团。它们是赛格集团、华强集团、中航集团、深纺集团、莱英达集团、华发集团、桑达集团、中电集团，以及华联发、京华、鹏基、南方纺织公司、宏大公司。

什么是资产支持商业票据

资产支持商业票据（asset-backed commercial paper, ABCP）是一种具有资产证券化性质的商业票据，它是由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够产生稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金的一种结构安排。自20世纪80年代出现以来，ABCP已经成为私募货币市场中一个日益重要的组成部分。 ABCP的产生与发展 ABCP最早出现在20世纪80年代，是随着商业票据市场的波动以及资产证券化技术的发展而发展起来的。根据穆迪公司（2000）发布的研究报告，在1972年～1987年间，仅有一个商业票据的发行方发生了违约——即曼威尔公司（Manville）发生了1500万美元的违约。然而到了1987～1988年间，法国的斯夫艾公司（SFEC）和西班牙的菲克萨公司（FECSA）均出现了违约，这一违约趋势在1989～1992年间更加明显，其中1989年至少有8310万美元的商业票据发生违约，1990年间有11个发行方发生违约，金额至少达到5.17亿美元。最大的违约事件出现在1992年加拿大的票据闷逗闭市场上，一家加拿大的房地产巨头——奥林匹亚尤科公司（Olympia and Youk）发生了6.14亿美元的票据违约。研究人员认为，这种商业票据市场的波动主要是由以下的原因造成的：首先，较松的信用标准在很大程度上弱化了商业票据市场的“有序退出”机制，使得市场上的信用风险达到非常高的水平。由于很多低投资级别、废品类的商业票据在20世纪80年代后期大规模地出现在当时的牛市上，使得市场准入的信用标准有所放松，而很多投资者为了获得高额回报，也愿意接受这些信用质量较低的发行方进入票据市场；与此同时，一些券商积极推动，而其他一些中介服务机构为了获得服务收入，愿意在压力状况下为票据提供流动性支持，这也让更多可能发生违约的发行方顺利进入票据市场；此外美国和全球商业票据市场的迅速扩张，让很多新的公司、没有票据发行经验以及风险控制经验的公司进入到票据市场中来，这使得市场参与者的未来预期脱离实际，信用活动没有得到很好的监控和管理。其次，在1989年间信用市场的流动性有所弱化，一些商业银行不愿意、或者不能够完全履行他们传统的角色，即在商业票据发行方处于压力状态下时提供流动性资金支持。根据穆迪公司的研究结果，在1989－1992年间发生的违约案例中，除了曼威尔和哥伦比亚天然气系统公司（Columbia Gas System）是战略性资源破产申请之外，其他的违约起因，基本上都是其他贷款人撤销流动性支持之后，发行方银行不能提供足够的资金来满足商业票据债务清偿的需求所引起的。第三，证券化的发展和资本市场全球化的力量使得商业票据流动性支持的可靠性和预测性弱化。证券化市场的日益发展壮大，直接推动了直接融资市场的发展，很多公司都开始通过证券市场发行债务类工具来筹集资金，由于银行的传统客户越来越多地流向了证券市场，对商业银行的依赖程度逐渐降低，因此导致了银行非中介化趋势发展明显，并在一定程度上弱化了银行的市场地位，银行与企业之间的关系也进一步弱化。为了改变这一现状，很多金融机构开始进行金融创新，并通过资产证券化的途径来寻求新的业务收入。在商业票据市场违约事件日益增多、证券化市场的日益繁荣的双重推动之下，ABCP作为一种新的融资工具，成为资本市场中投资者青睐的新品种。美联储发布的数据显蚂裂示，在1992年底ABCP的流通额仅为469亿美元，到了1995年底，发行在外的ABCP价值就达到了1010亿美元，而2005年底这一数据更是增加到了9260亿美元。与此对应的是，ABCP在商业票据发行总量中所占的比重也一路攀升，例如1995年底ABCP余额占商业票据总额的比重仅为15%，而到了2005年底，该比例已经上升到56%（参见图1）。根据美国债券市场协会的估计，ABCP在2006、2007年将继续保持上升势头，年末的流通额将分别达到亿美元和亿美元，占商业票据发行总额的比例也将上升到68.1%和69.9%。 ABCP交易的参与方及职责典型的ABCP的发行过程与其他资产证券化过程类似，即发起人成指衫立一家特殊目的工具（Special Purpose Vehicles, SPV），通过真实销售将应收账款、银行贷款、信用卡应收款等资产出售给SPV，再由SPV以这些资产作为支持发行票据，并在票据市场上公开出售。 ABCP的证券化过程中会有很多的主体参与其中，除了票据的投资者之外，还有一些包括创始机构或原始受益人（originator）、特殊目的工具、安排方或发起方（arranger/sponsor）、服务机构（servicer）、流动性支持提供者（liquidity provider）、信用增级机构（credit enhancer）、承销商（placement agent），以及评级机构、会计师事务所、律师事务所等等4。一、创始机构。由于ABCP的顺利发行，需要能够产生稳定现金流的资产如贸易应收款、信用卡应收款等作为支持，因此在ABCP的结构安排中创始机构的地位不可或缺。在典型的ABCP项目中，创始机构一般就是资金的需求方，即将那些能够产生稳定现金流的、用来支持商业票据发行的资产进行真实出售的一方，如应收账款所有人、拥有信用卡应收款的商业银行等等，创始机构将所拥有的能够产生稳定现金流的资产出售给受托机构，以换取短期的资金。二、特殊目的工具。这是ABCP中的一种结构安排，因资产证券化而成立，主要目的是达到破产隔离的效果，并为所发行的商业票据提供流动性支持。以应收账款支持商业票据为例，SPV/SPE从一个或多个企业购买应收账款，并以这些应收款组成的资产池为支持，在市场上发行商业票据来筹集所需的资金。设立SPV/SPE的机构一般是发起人，但其所有权则是由第三方所有，以达到隔离风险的目的。三、项目管理者。这通常是由安排方或发起方来担任。 ABCP的发起人创建了该项目，但一般来说不会拥有ABCP的权益，该权益一般是由非附属的第三方投资者所提供。尽管没有拥有ABCP项目的权益，但安排方或发起方通过提供信用增级、流动性资金支持等服务积极参与到项目中来，因此在项目的管理中扮演着一个非常活跃的角色。安排方或发起方通过这些服务收取一定的手续费收入，例如信用增级费、流动性支持费，以及因提供给ABCP项目的服务而收取的项目管理费等等。四、信用增级机构。发起银行通常给特定的资产池以及整个项目提供流动性支持和信用增级。这些增级措施对那些向市场公开发行的商业票据而言是非常必要的，尤其是对这些票据获得高投资级别是基本的手段。出售方提供的信用增级可能以不同的形式存在，并且通常依据潜在资产的类型和信用质量，以及出售方/ 服务商的质量和财务实力来确定，较高信用质量的资产可能只需要部分的支持来获得满意的票据级别，而较低质量的资产则需要全额的支持。五、流动性资金支持提供者。由于用作票据发行支持的资产与票据的期限之间存在一定的不匹配，因此在ABCP的结构安排中，流动性支持非常重要。一般情况下发起银行，或者独立的第三方，来为特定的资产池以及整个项目提供流动性支持。这些备选的流动性支持能够确保商业票据在特定的情况下得到及时偿付，例如金融市场的环境恶化，导致商业票据的循环发行无法进行，或者现金流量的产生期间发生错配或资金不足，就可以通过这些流动性支持来满足商业票据的及时偿付需求，从而保护投资者的利益不受损失。六、商业票据投资者。从发达市场的成熟经验看，商业票据的投资者通常是一些机构投资者，例如养老基金、货币市场共同基金、银行信托部门、外资银行以及投资公司等等。由于绝大多数的商业票据期限在30天以下，发行方通常能够密切地将商业票据的期限与投资者的需求配合起来，因此票据的二级市场并不是非常活跃。此外，评级机构的初始评级和跟踪监控、会计师事务所的审计报告以及律师事务所的法律意见书，都在ABCP项目中扮演着重要的角色；而商业票据的出售、资金账户的托管、基础资产现金流的回收和分发、日常事务的管理等则需要承销商和服务机构的积极参与。图4列示了一个典型的应收账款ABCP项目结构安排。 ABCP的分类 ABCP的分类方法有很多种，例如根据发起人的角色以及融资的目的，可以将其分为单一出售方项目（single seller programs）、多个出售方项目（multiseller programs）以及证券支持类(securities-backed programs)三种主要的结构；根据外部提供的信用支持情况，可以将其划分为完全支持(fully supported)和部分支持(partially supported)两类；根据SPV的发起人不同，可以将其划分为银行安排(bank arranger)和代理公司中介(factoring company intermediation)两类。而随着ABCP市场的日益繁荣，一些新的投资工具也层出不穷，如贷款支持项目（loan backed programs）、证券套利项目（securities arbitrage programs）、结构性投资工具（structured investment vehicles, SIVs）等等。 1.单一出售方融通结构这种项目中，为发行ABCP而设立的SPV只包括单一的原始受益人，也就是说资产的创始人仅有一个。例如一家公司希望将自身的一组资产从资产负债表中移出以进行证券化，或者一家银行希望将一部分贷款、一个外汇债券组合或信用卡业务进行证券化。在这些ABCP项目中，显然很清楚谁是资产的原始受益人，资产的服务者、管理者以及资产本身所拥有的特征都很明确。这类项目通常是以出售给特殊目的工具的资产池来进行命名，而不是以出售方的名字来命名，甚至不会与出售方的名字有相关之处，目的在于强调ABCP的破产隔离特征，并将其与出售方所拥有的其他资本市场公开融资工具（如股票、债券等）区分开来。然而单一出售方项目的资产分散程度较低，在资产池的组成上相对单一，适用于拥有较大规模的资产池的创始机构，因此市场的占有率也相对较小，在欧洲市场上仅占 20%左右的份额，在美国的市场中所占的比例则不足10%。 2.多出售方融通结构这是美国和欧洲市场中最为传统的一种形式，这种类型的项目通常表现为，用于融资的基础资产属于发起方的多个公司客户，常用的资产包括企业应收款、信用卡应收款、设备贷款和租赁、银行贷款、消费者贷款、制造厂房贷款等等。项目的发起人通常是一家金融机构，通过建立一个证券化平台——SPV来帮助实现资产的证券化。这种多出售方的ABCP融通结构安排，使得发起行具有一定的灵活性，能够从不同的出售方手中购买大量不同的资产，进而根据资产的信用质量和特征组成不同的资产池来支持票据的发行，而出售方也可以将不同类型的资产进行出售，甚至不同国家或区域的资产也可以融合在一起组成基础资产池。在这种结构中，出售方的名称不需要披露给投资人，因此出售方能够匿名进入资本市场达到筹资的目的。需要指出的是，由于投资者无法知道潜在的资产池状况，因此不能够决定相关的信用保全措施是否恰当，在这种情况下评级机构的作用非常重要，评级人员需要对交易进行初始的评估，并对交易扳机的恰当水平进行评价，进而根据票据需要达到的信用级别来组成每个交易的信用增级要求。此外评级机构还需要对交易扳机的水平进行持续的监控，以确定ABCP项目没有出现违反扳机的情况。由于多出售方融通结构非常依赖项目管理者以确保项目的健康运行，因此对项目管理者的评价（在很多情况下项目管理者也是信用增级和流动性支持的提供者）是分析的关键。此外，项目管理者的角色是与第三方信用增级提供者和流动性资金提供银行进行谈判，并对每个交易的业绩表现进行密切的监控。由于多出售方融通结构中用于融资的资产由不同的出售方提供，因此管理者也对项目组合风险以及现金流量进行管理6。 3.证券支持类项目这些类型的项目，其发起人通常是金融机构或金融管理者，他们通过发行ABCP来寻求或创建一定的套利机会，或者希望通过表外融资的方式降低资本的需求。发行ABCP所得的资金通常投资于一系列的金融工具，包括资产支持证券（ABS）、抵押支持证券（MBS）、公司债务、主权债务（国债）或其他金融机构发行的债务等等。证券支持工具的投资组合会受到一系列参数的制约，包括对投资的类型进行明确，投资的证券到期限制、对某个国家投资的风险敞口、证券的抵押类别以及债务级别分布等等。 4.结构性投资工具（SIVs）与证券支持工具非常相似，结构性投资工具包括一系列的证券支持工具，并通过高级别的资产分散化组合，来达到分散风险、保证资产流动性和收益性的目的。结构性投资组合的交易非常活跃，抵押品采取每日盯市的方式，组合通常由流动性很高的投资级别的结构性证券、银行次级债、主权国家债和公司债券组成，其加权平均的级别通常要达到AA级别。结构性投资工具的目标是获得一个信用利差和流动性溢价。需要说明的是，由于投资的资产组合具有高度的流动性特征，并且在资产和负债之间具有良好的到期匹配性，因此SIVs通常具有10%—15%的外部流动性支持，这与其他的ABCP项目需要100%的流动性支持具有很大的不同。而基于投资资产的高度流动性特征，SIVs的运作也处于严格的资本充足率测试监管之下，所需的资本部分由资产的级别和市值确定，一旦出现资本不足的情况，就会导致组合的清算，以偿付投资者的投资，将风险降低到最低限度。因此 SIVs管理者非常强调维持SIVs的资产级别分布和市值变动，并为达到降低风险的目的对资产组合进行积极的管理。对这类项目来说，稳定地证实潜在组合的信用质量满足既定的评级标准也非常重要，影响组合信用质量的主要因素包括债务人的集中度、行业集中情况以及组合的相关性水平、组合资产的级别分布情况等等。 5.混合型项目这些工具融合了多出售方项目以及证券支持项目等多种工具，一般是由金融机构进行发行，并服务于两个基本的目标。首先，与多出售方项目类似，通过这种混合型的ABCP项目能够给银行客户提供一个通过证券化资产池获得营运资本的渠道；其次，金融机构通过这种结构安排能够购买更多的资产，并实现证券融资的循环进行。由于资产证券化过程中包括了很多中介机构，从而导致融资成本的上升，因此很多ABCP项目都会对资产池的规模有一定的要求，以达到降低边际成本的目的。而建立一个混合型的ABCP项目，就可以在项目产生一个稳定的、规律的现金流入（来自所投资证券的利息流入）的同时，尽快建立一个规模较大的资产池，以满足项目对量的需求。混合型项目是目前欧洲市场中建立的、最普遍的一种新工具形式。 ABCP的特点 ABCP作为一种融资工具，具有商业票据和资产证券化的双重特点。 1.信用级别高，违约率低如前文所述，伴随着美国证监会1991年对投资公司法规则2a-7条款的修订，发行方通过各种手段来增强自身的信用级别，以吸引货币市场基金的投资。根据标准普尔（2004）发布的研究报告，在2004年8月4日流通在外的ABCP中，A-1+、A-1、A-2、A-3级别的ABCP所占比例分别为78.9%、20.8%、0.0%和0.4%，也就是说几乎所有的资产支持商业票据都能够满足投资者的高级别要求。而根据穆迪公司（2000）发布的研究报告，自1995年起共有113个ABCP项目从市场中退出，其中103个级别为P-1、9个P-2、1 个为N.P.，也就是说91.15%的ABCP达到最高等级标准。与信用级别高对应的则是违约率低，根据三大国际评级机构的研究报告，在已发行的ABCP 中，基本上没有出现违约的现象，仅有的部分票据级别下调，也是由于交易结构中的流动性支持者或信用增级者的级别下调所引起的，这就给投资者带来了一个非常安全的投资渠道。 2.发行期限短，流动性强作为一种商业票据，ABCP与其他的资产证券化产品最大的区别在于发行的期限较短。以美国的ABCP为例，很多发行方为了达到免于SEC注册的目的，都将票据的期限定在270天以下，而根据美联储公布的资料，2005年末发行在外的AA级别的ABCP中期限在80天以内的比例达到95%。穆迪公司、标准普尔公司、美林证券以及JP摩根公司等相关的研究结果显示，ABCP项目中典型的用来作为支持资产的对象包括贸易应收款、信用卡应收款等，由于这些款项的未来现金流量和违约率都可以准确地加以预测，因此投资者很乐意持有这些资产。与此同时，作为发行基础的应收款能够连续不断的产生，从而让出售方能够滚动发行票据，得到一个相对稳定的资金来源。此外，由于ABCP的到期日从1～4天到270天不等，投资者可以根据资产、负债匹配的需要，自由地选择所需的投资对象。 3.风险控制全面，安全性高根据ABCP的结构安排，发行者设立了多个风险控制措施，包括证券化前对原始受益人的信用质量要求、进入资产组合中的基础资产的信用分析以及组合的分散化要求；证券化过程中则需要在法律结构安排方面减少信用风险，如基础资产与原始受益人违约的法律隔离、与服务商违约的风险隔离等等；而信用增级措施以及流动性支持安排则可以将原始的票据级别提高到预期的水平；证券化之后，评级机构、项目管理人对票据的市场表现和信用质量（包括流动性支持者和信用增级者的信用状况）进行持续的监控，并对交易各方的资格进行判断分析，必要的时候进行适时调整，从而保证项目的安全。一般情况下，商业票据的投资者通常能够通过新票据的发行或者潜在的支持资产池所产生的现金流量得到偿付。为了确保在新票据无法发行或者预期的现金流量不能够出现的情况下，投资者能够得到及时、足额的偿付，ABCP项目会使用流动性支持资金；而特定资产池以及整个项目的信用增级，同样也能够在潜项目的流动性支持。表2列示了四个法律保护层的特征。 4.支持资产丰富，选择权多与资产证券化产品类似，ABCP项目的支持资产有很多选择，传统的贸易应收款、银行短期贷款、长期贷款、融资租赁、汽车贷款、信用卡应收账款、以及住宅抵押贷款、资产支持证券等都可以作为商业票据发行的潜在资产池，全球以美元计价的ABCP资产形态分布情况15，其中证券、贸易应收款、汽车贷款、抵押贷款、信用卡应收款等资产是最常见的基础资产，所占的比重分别达到21%、11%、11%、11%和9%，而穆迪公司（2004）的一份统计结果显示，在所有的ABCP项目中，资产支持证券和贸易应收款是最大的基础资产，所占的比重分别为40%和25%（参见Lan Giddy, 2005, Asset-Backed Securities: Asset-Backed Commercial Paper, working paper）。由于基础资产池的种类繁多，不同的资产卖方都可以参与到ABCP项目中来，尤其是那些中小企业，可以在传统的银行贷款之外开辟一个新的融资渠道；而受托机构也可以根据不同的资产类别和信用质量，组成分散化的投资组合，以满足不同的投资者需要。此外，由于资产池的灵活多在资产池财务表现恶化的情况下保护商业票据的投资者免受损失。典型的ABCP项目通常会设置四个层次分明的法律保护层来保护投资者免受损失，分别是特定资产池的信用增级、整个项目的信用增级、特定资产池的流动性支持以及整个样，既可以按照传统的单一模式发行，也可以将不同公司的不同资产纳入其中，从而使得投资者的选择权更广泛。我国ABCP的实践和发展前景我国的金融市场实践中，也出现过类似ABCP的交易，例如2000年国内上市公司中集集团（）就与荷兰银行合作，将公司的8000 万美元应收账款以ABCP的形式在国际市场上进行销售。在资信评级公司对这部分应收账款所组成的资产池进行信用质量评级的基础上，中集集团将其出售给中介机构——TAPCO，由TAPCO公司将资产池作为支持资产发行商业票据，并将票据的出售所得返还给中集集团。这项交易的顺利完成，使得中集集团仅用两周的时间就获得了本来需要138天才能收回的资金，而荷兰银行也据此获得了200多万元的服务收入。 2005年12月18日，我国首批资产支持证券——开元证券（41.77亿元）和建元证券（30.17亿元）的面世，标志着我国的信贷资产证券化试点工作取得了阶段性的成果，与此同时中国证监会新批准的两笔企业资产证券化产品——中国联通CDMA租赁费收益计划（100亿元）以及莞深高速公路收益计划（5.8亿元）则标志着我国企业资产信贷化迈出了实质性的一步。与此同时，中国人民银行在2005年5月推出的短期融资券，在金融市场上也引起了广泛的关注和参与，截至2005年底，发行的金额就超过了 1000亿元。资产证券化产品的成功推出、短期融资券的迅速扩张，为ABCP项目积累了一定的实践经验，在中小企业融资难、商业银行不良贷款率居高不下的双重压力下，如何借鉴国际票据市场的先进经验进行金融工具创新，也成为监管者、企业和投资者的关注热点。显然ABCP的适时推出将指日可待。我国ABCP未来发展存在的问题和建议需要指出的是，我国的法律环境与海外发达市场存在很多的不同，在产品的特征和结构的安排方面也存在自己的特色，因此在推出我国的ABCP产品时还需持谨慎的态度。首先，根据我国现有的短期融资券产品期限设置来看，绝大多数的发行企业都将票据的到期日定为一年，这与海外市场尤其是美国市场的ABCP期限有很大的差别（如前文所述，美国的票据到期日大都在270天以下，其中95%的票据到期日小于80天）。而根据标准普尔、穆迪等全球性评级机构的观点，期限越长，所需要的流动性支持和信用增级要求越高，如果我国的ABCP到期日较长，就会对相关的信用保护机制设置提出更高的要求，而这显然会让缺乏经验的评级机构、信用增级提供方以及投资者面临很大的挑战。其次，根据我国现有的资产证券化产品来看，基础资产池除了银行的住房贷款（如开元证券和建元证券）以外，更多地集中在能够在未来产生现金流量的基础资产上（如莞深高速公路收益计划和联通CDMA租赁收益计划），这与国外的资产池范围相比明显狭窄的多(如企业应收款、证券、抵押、设备租赁、汽车贷款、消费者贷款、信用卡贷款等都是证券化的对象)。这就会导致我国资产支持商业票据的基础资产池结构单一，信用风险的分散化程度不足，需要更多的资产保全措施来保护投资者的利益。第三，由于我国的公司法中不支持空壳公司，所以不能设立公司型的SPV，这就导致我国将推出的ABCP项目可能不需要构造SPV的后果。也就是说推出的产品会存在法律上的缺陷，用于证券化的资产没有与出售方的风险完全隔离开来，一旦企业发生违约、破产、延期支付等事项，基础资产如何能够避免被清算将缺乏配套的法规支持。因此在真正推出ABCP项目时，就需要通过严密的制度安排来保护投资者的利益。除了现有的一些规定如公司定期将回收的资金划入指定账户、引入银行作为资金保管机构、第三方服务机构对交易进行监督之外，还需要对流动性资金支持、信用增级安排等做出明确的规定，而用于进行资产证券化的资产设置优先权益、保险公司进行保险等都是可以考虑的选择。第四，评级技术的建立完善至关重要。根据海外市场的先进经验，ABCP的定价以及顺利发行的过程中，资信评级机构的作用非常明显，例如发行的 ABCP要达到预期的信用级别（如A-1/F-1/P-1），评级机构会对商业票据所需的流动性支持和信用增级提出明确的要求（其中信用增级的计算可参见本文表4的内容）；此外，在ABCP进入市场流通之后，评级机构还需要对其市场表现和相关交易各方的信用状况进行持续的监控6，包括基础资产池的增减变动情况、商业票据的未偿付数量、项目的最新发展，以及一个或多个交易对手（包括流动性支持提供者、项目管理者、信用增级者、账户管理者、服务商、证券托管人或经纪人）的变更情况，并对信用增级和流动性支持是否处于恰当的水平进行评价和确认。在多出售方的ABCP项目中，由于投资者一般情况下不知道潜在资产池的具体情况，甚至无法获知资产出售方的名称，因此不能够决定相关的信用保护机制是否恰当，这就需要评级机构对ABCP交易进行初始的评估，并对相关的信用扳机设置是否恰当进行评价，而这些也组成了每个交易的信用增级计算之中。经过多年的发展，海外成熟的资本市场中已经形成了相对合理的评级指标体系，尤其是标准普尔、穆迪和惠誉三大全球性评级机构，更是积极参与到 ABCP项目的设计和执行过程中来。而我国的评级机构建立时间尚短，在资产证券化产品评级、商业票据评级等方面积累的经验非常有限，因此需要对评级技术投入更多的谨慎和关注。从国外已有的评级框架来看，对ABCP的评级至少应该包括四个方面的内容：支持资产的信用质量、流动性支持和信用增级评价、ABCP 停止发行或从市场中撤销的保护机制、以及交易结构的法律机制安排。与一般商业票据关注发行主体的信用质量不同，ABCP的偿付主要需要潜在支持资产的未来现金流来支持，因此在评级的过程中，评级人员需要关注支持资产的质量，集中分析支持资产的特征、出售方的质量以及债务人的风险，并对破产隔离状态、利益的真实转移状况、证券利益的有效分配和保护等进行关注。 ABCP市场是一个相对年轻的市场，从美国的市场发展来看，1986年的市场流通额仅仅为60亿美元，但经过短短的20年时间就达到了2005 年底的9260亿美元，成长了154倍，可见发展势头之猛。我国的直接融资市场虽然并不发达，但潜力却非常巨大，从短期融资券推出不到一年的时间就超过 1000亿元的规模就可见一斑。随着海外ABCP市场的日益繁荣，以及我国资产证券化业务、短期融资券业务的经验积累，相信ABCP的推出指日可待，但如何在交易结构的制度安排、评级技术的建立完善、法律法规的健全规范等方面有所突破，还需要实践的检验和推动，以及理论研究者的不断探索。

深圳计划未来10年投1500亿元办大学吗？

近年来，深圳大力发展高等教育。南方科技大学、香港中轿昌蔽文大学（深圳）、深圳北理莫斯科大学、中山大学深圳校区……一批高水平大学纷纷落地。

未来10年，深圳计划投入1500亿元，集中资源办更多高水平大学，力争到2025年高校数量达到20所左右、在校生超过25万人，成为高等教育强市之一。

一脉相承的红墙绿瓦、标志性的校门和牌楼……近日，随着一幅幅规划图铺开，位于深圳光明的中山大学深圳校区正式启动建设。

中山大学深圳校区建设项目总建筑面积超过129万平方米，投资估算101亿元，主要规划建设包括“医、工、文、理”四大学科组团及图书馆、大礼堂、体育馆等配套建筑。该项目预计2021年竣工，将可容纳2万人在此求学深造，其中本科生人，研究生8000人。

一流大学少不了一流的校园设计。为此，中山大学·深圳请来了一位“大咖”——上海世博会中国馆总设计师、中国工程院院士何镜堂担任领衔设计。

根据规划，校园基础建设的设计充分体现了中国风格、中大文化，传统与现代技术相结合，突出大学科与共享的空间布局、以人为本的发展理念，打造具有岭南特色的一流大学校园。

中山大学牌楼、主校门、中山先生雕像、图书馆……未来，在深圳校区的校园里，这些标志性建筑、独具特色人文景观将随处可见。同时，这些建筑连成的中轴线将贯穿校园，与广州校区和石牌旧校区遥相呼应。

在校园开工建设之前，学院建设和招生培养工作此前已经展开。 2016年6月，深圳校区临床医学专业启动招生，当年实际招生近200名。 2017年，深圳校区医科和工科10个专业面向全国招生，招收了约1450名本科生。

今年深圳校区10个专业拟面向全国招收1500名本科生，硕士生招生已经完成，录取人数近300名，博士生招生还在进行之中。深圳校区校园预计于2020年和2021年分两批交付使用。深圳校区的学生，目前暂时在广州校区培养。

2015年，中山大学确定到深圳建设中山大学深圳校区，形成“三校区五校园”格局。这个格局正对应粤港澳大湾区战略的三个最重要的增长极：广佛、闭州港深和珠澳。但与广州校区、珠海校区不同的是，深圳校区将重点布局医科和“新工科”。

“新工科”是啥？简单来说，就是针对新兴产业的专业，比如人工智能、智能制造、机器人、云计算等，也包括传统工科专迅悄业的升级改造。

“中大帮深圳办高水平医院，深圳帮中大办高水平工科。将来中大文理医工都会是一流的。 ”中山大学校长罗俊表示，医科是中大的“金字招牌”，工科是中大现阶段的“短板”。深圳校区布局8个医科和新工科学院，其中新工科发展对中大建设一流大学来说，非常关键。

目前，中山大学在深圳校区成立了航空航天学院、生物医学工程学院、材料学院、电子与通信工程学院、智能工程学院、公共卫生学院（深圳）、药学院（深圳）、海洋工程与技术学院、医学院共9个学院。

“深圳在创新驱动方面走在国内外前列，在深圳建设新兴工科有地缘之利。而中山大学的医科一直是精英教育，办学质量很高，在深圳发展医科，可以更好地适应深圳这座世界级特大型城市的需要。 ”中山大学党委书记陈春声表示。

根据深圳市政府与中山大学签署的《共建世界一流大学战略合作协议》，双方将通过10年左右努力，将中山大学深圳校区建成具有中国特色、传承中山大学办学传统、若干学科水平居于国内国际前列、具有世界一流水平的大学校区，成为支撑引领广东经济社会发展、辐射亚太地区的高层次创新人才重要培养基地。

中山大学深圳校区的建设是深圳高等教育发展全面上水平的里程碑事件。深圳市长陈如桂在启动仪式上表示，深圳计划未来10年投入1500亿元，集中资源办更多高水平大学，力争到2025年高校数量达到20所左右、在校生超过25万人，成为高等教育强市之一。

近年来，深圳高等教育迎来新一轮跨越式发展，综合实力和竞争力显著提升。 2012年以来，南方科技大学、香港中文大学（深圳）、中山大学深圳校区、深圳北理莫斯科大学、哈尔滨工业大学（深圳）共5所高校获教育部批准正式设立招生。深圳全市现有高校13所、全日制在校生9.67万人。

推动高等教育创新发展，深圳的“秘诀”之一，就是引入知名高校合作办学。 2017年9月，深圳北理莫斯科大学举行开学典礼，迎来首批113名本科新生。清华大学、北京大学、中国科学院大学等国内名校，将建设深圳校区；清华-伯克利深圳学院、天津大学-佐治亚理工深圳学院、深圳墨尔本生命健康工程学院等特色学院建设正在加快推进。