21世纪经济报道记者 高江虹 实习生 陶畅 北京报道
近日，MK母公司Capri集团宣布终止与Tapestry的合并协议。Capri和Tapestry共同认为，终止合并协议符合双方的最佳利益，因为在最后期限（2025年2月10日）之前，获得美国监管部门批准已不太可能。
至此，这项高达85亿美元的合并案宣告失败，为安抚投资者，境况糟糕的Capri 发布了重振计划，而Tapestry则计划回购20亿美元。合并案失败并不涉及违约金的赔付，但Tapestry表示将支付Capri应合并交易产生的4500万美元费用。
此前在十月末，美国联邦贸易委员会起诉Tapestry (NYSE:TPR)和Capri(NYSE:CPRI)合并案，纽约地区法院法官Jennifer Rochon表示，拟交易的两间公司是势均力敌的竞争对手，合并将导致双方失去正面竞争，尽管两家公司合并后的规模并没有垄断美国奢侈品市场，但在轻奢领域的市场份额可达到59%。
判决发布后Capri股价腰斩，狂跌45%，与之相反的是Tapestry大涨近14%，这与一年前两间公司宣布合并时的股价表现正好相反。如此可见，市场对于这场收购案并不看好。
如今收购案告吹，离开了救命稻草的Capri还能否打一场翻身仗？有野心扩张的Tapestry又会有怎样举动？一系列问题和猜测仍悬而未决。
业绩拖后腿
11月7日，Capri集团公布了截至2024年9月28日的2025财年第二季度财务业绩：总集团收入同比下降16.4%至10.79亿美元；毛利润为6.94亿美元，去年同期为8.32亿美元，毛利率同比下降10个基点为64.3%；净收入为2400万美元，去年同期为9000万美元；摊薄后，每股收益为65美分。
具体来看，Capri集团旗下的三大品牌均未能独善其身。其中Versace营收同比下降28.2%至2.01亿美元，亚洲地区收入同比下降了20%。Michael Kors营收同比下降16%至7.38亿美元，亚洲地区收入同比下降了43%。唯一实现正增长的是Jimmy Choo，营收微增6.1%，至1.4亿美元，但仍处于营业亏损状态，亏损额从900万美元收窄至500万美元。尽管Jimmy Choo在欧洲、中东和非洲地区收入同比增长25%，但在美洲和亚洲地区的收入均下降了8%，整体表现难言乐观。
（注：Capri和Tapestry的财报时间虽不同，但最新一季均是截至今年9月28日的业绩）
业绩发布后，Capri集团董事长兼首席执行官John D. Idol在电话会议上表示，“未来还会花了大量的时间来发展中国市场，但近期我们会将把更多的资源投入到北美，然后才是亚洲。我们预计今年日本的业绩可能会有所下降，因为大量的业务已经从中国转移到日本。因此，明年可能会面临一些压力。”
回溯过去一年，Capri集团的整体表现同样不尽如人意。总收入从2023财年的56亿美元下滑至51.7亿美元，降幅达到7.6%。集团旗下各品牌均出现不同程度的下滑，Michael Kors销售额下滑3.8亿美元，Versace收入减少1亿美元，Jimmy Choo销售额下降1500万美元。这一系列数据，无疑为Capri集团的未来发展蒙上了一层阴影。
面对业绩持续下滑的困境，Capri集团在电话会上发布了一系列新的转型策略寻求突破，包括动态营销、产品系列重塑、数字能力提升以及零售店销售密度提高等。然而，这一策略并未赢得市场的广泛认可，反而被部分消费者质疑为“病急乱投医”，未能真正解决品牌的痛点问题。
不同于Capri的颓势，Tapestry近两年明显加速发力，在全球轻奢市场的处境要明朗很多。其最新财报显示，截至2024年9月28日的2025财年第一财季，Tapestry净销售额为15.1亿美元，与上年同期基本持平；净利润为1.87亿美元，较上年同期下降4.1%。按品牌划分，旗下三大品牌业绩均稳定增长，Coach品牌净销售额为17.1亿美元，同比增长2%；Kate Spade品牌净销售额为2.83亿美元，同比下降6%；Stuart Weitzman净销售额为5370万美元，同比增长2%。
Coach中国区总裁李丽安近日表示，中国是最重要市场之一，Coach将持续布局中国，开设新店，与中国年轻艺术家合作，连接更多年轻客群。可见，Tapestry要比Capri更重视中国市场。
事实上，从门店渠道来看，定位相似的Michael Kors和Coach的门店选址偏好区别也不大。赢商大数据显示，在全国27城5万方以上购物中心中，Michael Kors和Coach在高档、中高档、中档购物中心的开店比例相近。两个品牌门店都主要进驻中高档和中档购物中心，占比达到七成，Coach还有少量门店进驻大众化的购物中心，Michael Kors则没有布局。
Emarketer 分析师Zak Stambor对此表示：这次收购案告吹对联邦贸易委员会来说是一个明显的胜利。Tapestry和Capri意识到，这笔交易不值得费那个劲，因为他们不太可能在明年2月份交易到期前获得监管机构的批准，Tapestry很可能对Capri支付了过高的价格。
也许正是逐渐摆烂的Capri业绩才是这场收购案失败的罪魁祸首。毕竟，在时尚产业的激烈竞争中，一个业绩持续下滑、转型策略乏力的品牌，很难赢得市场的青睐和投资者的信心。
走出轻奢困境
收购案告吹，Capri集团并未因此气馁，其首席财务官Thomas Edwards在最近一次电话会议上仍坚持对潜在收购保持乐观态度，他表示“我们一直愿意与任何对我们的任何资产感兴趣的公司进行对话。”
只是，在轻奢市场竞争日益激烈的背景下，Capri集团的未来之路恐怕不平坦。Capri集团如果想要在潜在的收购中获得更有利的谈判地位，显然需要尽快提升自己的运营能力和品牌影响力。
与Capri集团形成鲜明对比的是，Tapestry集团虽然也有扩张产品线的意愿，但其策略似乎过于局限于轻奢领域，试图在这个细分市场中称霸。可是现状却不是理论上简单可行，即使Tapestry成功收购Capri集团的所有品牌，利用协同效应增加自身影响力，也可能只是互为负担。Tapestry旗下拥有多个轻奢品牌，并不意味着就能与奢侈品巨头相抗衡。
事实上，Tapestry与Capri都面临着相同的消费群体，在轻奢市场总量不变的条件下，拥有更多品牌反而可能降低单个品牌的获利机会。轻奢市场，以“买得起的奢侈品”为定位，迎合迅速扩大的中产群体消费需求的细分市场，近年来已经显露出疲态。
回顾轻奢品牌在中国的辉煌历程，2008年金融危机后，欧美奢侈品消费市场遭遇寒流，而拥有庞大中产阶层的中国则成为轻奢品牌的避风港和新战场。2010年，Coach等品牌率先行动，通过收回经销权并在中国内地开设旗舰店，正式进军这一新兴市场。随后，Tory Burch和Michael Kors等也相继进入大中华区，凭借其标志性的大logo设计和快速推出新品的策略，迅速赢得了中国消费者的喜爱，成为当时的时尚宠儿。
轻奢市场的繁荣并未持续太久。麦肯锡的调研报告指出，尽管轻奢消费曾一度占据中国奢侈品市场的相当份额，并保持着较高的历史增速，但其增长势头已明显放缓。以MCM为例，这个曾因韩流文化而走红的轻奢品牌，在进入中国内地市场初期取得了显著的销售增长，中国市场对其总营收的贡献率一度接近三分之一。然而，由于过于依赖经典产品与韩流文化的绑定，MCM在创新方面遭遇困境，加之盗版产品的冲击，导致其在国内市场的热度迅速消退。目前，MCM在中国内地的门店数量几乎与十年前持平，这反映出轻奢品牌在中国市场面临的挑战和困境。
轻奢市场的疲软，让Tapestry集团不得不重新审视自己的发展策略。为了打造奢侈品帝国，Tapestry不能继续拘泥于轻奢领域，而是需要寻找新的增长点。该集团一直高调宣传的适合青年人和Z世代的品牌调性，让潮牌成为其未来发展的可见方向。
此前，街头潮流旗舰品牌Supreme被威富集团以15亿美元卖给眼镜巨头Essilor Luxottica，后者缺乏服饰运营管理经验，恐怕难以成功长存Supreme。这为Tapestry提供了可乘之机，使其有机会入手这一具有潜力的潮牌。除了Supreme之外，VF威富集团旗下的The North Face、Timberland、Dickies等品牌也具有很强的潮流属性，这些品牌或可成为Tapestry未来收购目标。
显然，在奢侈品市场竞争日益激烈的背景下，Tapestry和Capri都需要尽快找到自己的发展赛道，以应对市场的变化和挑战。未来，谁能成为奢侈品行业的下一个新巨头，新赛道的选择也很重要。
如何评价范思哲被 Micheal Kors 收购呢？
意大利奢侈品牌Versace被美国时尚集团Michael Kors收购了。
米兰时装周刚刚结束后，意大利晚报《Corriere della Sera》就在9月24日的一篇报道中报道中提到了关于Versace有计划出售的消息，同时提到的还有两位潜在买家，美国奢侈品集团Michael Kors和Tiffany.＆Co.。 除此之外，报道中还称，其他的潜在买家如法国奢侈品集团Kering等，皆由于价格太高而选择了退出。
然而，就在各方还在猜测Versace将花落谁家的时候，9月25日，奢侈品集团Michael Kors控股有限公司宣布，该集团已经以21.2亿美元（约145.7亿元人民币）的最终价格收购了意大利奢侈品牌Gianni Versace S.p.A，并提供给了Versace家族价值1.5亿欧元的股份收购价。 紧接着，Michael Kors宣布，集团名称将从Michael Kors控股有限公司（ Michael Kors Holdings）更名为Capri控股有限公（Capri Holdings）。
“收购完成后，Versace的首席执行官将继续由原任Jonathan Akeroyd担任。 Jonathan Akeroyd与Donatella是推动Versace近年来业绩增长的重要合伙人。 我们非常幸运能够收购这样一个团队。 ”Michael Kors控股有限公司（以下称Capri控股有限公司）的主席兼首席执行官John D. Idol在声明中表示。
诞生于1978年的Versace由意大利设计师Gianni Versace与他的兄弟Santo以及妹妹Donatella创立，在被收购前是意大利现如今为数不多的独立奢侈品牌。 在1997年Gianni于去世后，Donatella接管了该品牌，并担任 Versace的创意总监，长达21年。
时尚新闻网站fashionunited曾在报道中提到过，对Versace而言，在近二十年里，Donatella不仅是该品牌的掌舵者，更是使品牌得以延续的重要存在。
然而，随着近几年在奢侈品行业中发生的翻天覆地的变化，Donatella开始在对待该品牌的态度上犹豫不决。 她在过去的几个季节里发布的产品中，使用的改良版的品牌标志性印花和鲜艳色彩，更是被一些媒体解读为是其即将退休的预示。 而实际上，Versace也确实遇到了一点困难。
“与Prada和菲拉格慕不同，Versace家族实际上很难确保品牌的延续性，它不像另外两个品牌一样可以放心交由下一代接管。 ”米兰博科尼大学时装管理教授Salvo Testa对此曾解释道。
在Versace此前的股权分配中，仅有20%属于Donatella，30%的股份归属于其兄弟Santo，而剩余的部分则掌握在她的女儿Allegra手中。 尽管在收购完成后，Allegra将继续留在公司做股东，但她并不会再扮演运营者的角色。 “很明显，Allegra迟早会出售自己的股份，她从未在Versace中扮演任何积极的角色。 ”Testa补充道。
由此，留给Versace家族的两条路，一条是股票上市，另外一条就是出售品牌。
早在2014年，Versace集团的估值仅为10亿欧元（约11亿美元）的时候，Versace家族持有该品牌80％的股份，美国私人股本集团Blackstone（现已退出该品牌）则拥有剩余的20％股权。 然而，在2016年5月，Donatella任命Alexander McQueen原首席执行官Jonathan Akeroyd接替Gian Giacomo Ferraris担任该品牌新的首席执行官。
这一举动遭到了很多人的质疑，因为仅在2016年，Jonathan Akeroyd就投入了近4500万欧元（约3.6亿元人民币）用于重组该品牌的管理团队以及投资零售业，除此之外，为了集中发展集团核心品牌Versace，Jonathan Akeroyd还在去年关闭了集团旗下其他品牌的42家店铺。
如此规模庞大的投资和不断上涨的成本使得Versace在2016年亏损了近740万欧元（约5986万元人民币），虽然其收入则增长了3.7％，达到6.687亿欧元（约54亿元人民币），但利润率仍出现了大幅地降低。 随后的2017年里，这一系列投资给Versace带来了一定业绩上的反弹，但此前的大幅度亏损已经使该品牌不足以进行更多股票上市的考虑，出售品牌似乎成为了Versace唯一的出路。
不过，消费者们似乎并不满意其买家。
部分消费者认为，Capri集团本身的定位略低于Versace，对奢侈品牌的驾驭能力远不如LVMH、Kering等经验丰富的大型奢侈品集团，如此收购可能会降低Versace一直以来营造的奢侈品牌形象。
但也有另外一种声音认为，Versace可以在Capri中获得更好的发展资源。
实际上，Capri收购Versace的出发点之一，也是为了摆脱其一直以来依靠单一品牌Michael Kors发展的原始模式，通过增加产品组合使该集团能够更加多样化发展。 而Versace也并不是该集团收购的首个高于自身定位的品牌。
早在2017年，Capri就曾以12亿美元的价格，打败了竞争对手收购了英国鞋履品牌Jimmy Choo。 尽管当时也有诸多质疑的声音，但从2018/2019财年数据来看，Jimmy Choo与Capri的合作也并不算是一个错误的决定。 根据8月初公布的2018/2019财年第一季度核心财务数据显示。 Capri的总销售额同比增长26.3%，至12亿美元，超过分析师预期的11.4亿美元；毛利润同比增长30.6%，至7.508亿美元，经营性利润则达到2.151亿美元。 其中，Jimmy Choo品牌的销售额为1.727亿美元，远高于分析师预期的1.437亿美元。
与Jimmy Choo相比，Versace具有更多的传统奢侈品牌的特征以及良好的知名度，对该品牌的收购可以使Capri走向更高端的市场。 尽管其在奢侈品管理方面还尚未有充足的经验，但是与进入更大的奢侈品集团相比，Versace显然可以成为该集团接下来的重点发展对象。
除此之外，由于Capri集团旗下品牌Michael Kors目前主要专注于配饰，Versace的加入刚好在成衣方面可以弥补该集团的不足。
616亿元！近年来奢侈时尚集团最大的一次并购
近期，美国纽约，奢侈时尚集团Tapestry（泰佩思琦）宣布将以85亿美元的价格收购CapriHoldings，这成为近年来奢侈时尚集团最大的一次并购。 Tapestry收购CapriHoldings的每股价格定为57美元，而CapriHoldings的实际股价在35美元左右徘徊。 消息传出后，CapriHoldings股价暴涨56%，而Tapestry股价则下跌近14%。 Tapestry和CapriHoldings Limited的各自董事会一致批准了该交易，预计交易将在2024年内完成，但须获得CapriHoldings股东的批准，以及获得必要的监管批准和其他惯常的成交条件。 CapriHoldings前身是成立于1981年的美式轻奢品牌Michael Kors，2017年收购了马来西亚华裔设计师品牌Jimmy Choo，2018年又收购了意大利老钱奢牌范思哲。 收购范思哲后，该公司更改为CapriHoldings Limited。 Tapestry集团首席执行官Joanne Crevoiserat表示，此次并购将联合六大标志性品牌和杰出的全球团队，为全球消费者、员工、社区和股东创造更多独特价值。 CapriHoldings董事长兼首席执行官John D. Idol表示，此次合并是CapriHoldings的一个重要里程碑，将为股东带来即时价值，也为遍布世界各地的优秀员工带来新的机遇。 奢侈时尚圈这2023年度最大并购，是为了“抱团取暖”，一起共渡难关，寻找新的机会。 老奢需要轻奢注入活力，而轻奢也需要老奢的品牌影响力。 并购能让双方都获益，不但可以整合供应链，降本增效，共享品牌资源并提高管理能力和运营效率，还可能降低管理成本。 对于Tapestry而言，此次收购加速了其战略和财务增长议程。 合并不仅扩展了品牌组合在消费细分市场、地理位置和产品类别上的覆盖范围，还加强了美国本土品牌的影响力，建立了一个拥有众多标志性品牌的强大全球奢侈品集团。 被收购的奢侈品牌可在集团的庇护下，享受更雄厚的资源和资金支持，有助于提升产品研发、市场推广以及品牌形象塑造等方面的能力。 集团方面也能通过更丰富的产品组合，满足不同消费者群体的需求，从而拓展市场份额。 可以预见，奢侈品行业逐渐形成头部公司集中的格局，巨头们不断通过收购扩大版图。
