中国基金报记者 郭玟君
进入第四季度，全球经济如何演绎？的投资者要如何合理配置全球资产？中国经济及市场前景如何？对此，景顺、威灵顿资产管理和安本三大全球资产管理巨头分享了他们的最新研判。这三家公司在全球管理的资产规模分别约为1.8万亿美元、1.2万亿美元和5059亿英镑。
三家机构认为，全球通胀基本得到控制，经济“硬着陆”风险较低。中国正在进行积极的结构性调整，中长期利好经济增长和市场表现。短期需要等待更多细节落实，以确认市场情绪和估值的长期转折点。
全球经济能否软着陆？
安本预计，全球经济将实现“软着陆”，全球降息周期或降持续。
安本首席投资主任Peter Branner指出，当前，全球通胀风险受到多个因素影响，包括油价大幅上涨，以及中东紧张局势加剧导致的全球供应链中断等。
安本指出，一系列数据显示，美国经济增长正在放缓，制造业和房地产等对利率比较敏感的行业逐渐陷入困境，且财政支持也在减弱。而这种放缓有可能演化成更具破坏性的经济收缩，全球降息周期将持续，均衡利率处于相对较低水平，名义利率在2%~3%之间。
威灵顿投资管理全球投资和多元资产策略师Nanette Abuhoff Jacobson认为，全球经济“硬着陆”风险较低，通胀基本得到控制，因此，发达市场的公司有望实现强劲的盈利增长。预计继美联储和中国人民银行降息之后，未来12个月内多数央行将会跟进放宽货币政策。
景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，总体而言，美国经济状态良好，有望实现软着陆。初期财报显示美国经济增长仍保持韧性，预计标准普尔500指数成份股三季度的盈利增长率约为4.1%。
展望未来，Kristina Hooper表示，虽然近期一系列经济数据表现不错，但需要关注美国经济裂缝的存在，其核心可能是美国劳动力市场的走弱。“10月10日公布的美国初次申领失业救济金人数已飙升至一年多以来的最高水平，我将更加留意劳动力市场走弱的迹象，因为劳动力市场是美国消费状况保持良好的关键，也是美国经济保持健康的关键。”
如何看待中国资产
三大资管巨头均高度关注近期中国推出的政策“组合拳”，认为此举中长期利好中国经济及市场。
Kristina Hooper表示，中国财政部在发布会上就运用各部门资产负债表支持长期经济增长计划透露了更多细节。尽管新刺激措施的具体规模尚未公布，但计划中提到将通过加大政府债务发行，为地方资产负债表提供支持，补充国有银行资本，提振房地产市场，并为有需要的人群提供财政补助。可以看到，通过综合全面的措施，中国正在进行积极的结构性调整，中长期利好经济增长和市场表现。
最新公布的数据显示，中国第三季度GDP同比增长4.6%，高于市场预期的4.5%。
对此，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，尽管第二季度经济增长有所放缓，但受益于近期出台的刺激措施，中国经济从三季度开始已重新加速，中国GDP增长有望超过5.0%的目标。
威灵顿投资管理认为，中国政府最近推出的刺激性措施对于流动性和市场情绪有积极提升作用，目前需要等待更多细节落实，以确认市场情绪和估值的长期转折点。
安本指出，中国政策的宽松程度发生了重大改变，可能带动中国股市被重新定价。但仍然需要持续的支持政策来抵消房地产市场的结构性阻力。
全球股票如何配置？
威灵顿投资管理对全球股票维持适度超配的观点。Nanette Abuhoff Jacobson说：“尽管上个季度市场波动有所增加，但我们对公司和全球经济基本面的韧性仍抱有信心。由于经济‘硬着陆’的风险较低，且当前看通胀基本得到控制，发达市场的公司有望实现较为强劲的盈利增长。”
Jacobson表示，美联储9月份宣布降息后，美股市场表现强劲。从传统的估值指标来看，美国股票估值偏高。出于谨慎考虑，对美国股市持中性看法。然而，考虑到利率下行和长期盈利增长仍具潜力，我们认为美股指数比较接近公允价值。而且，生产力的增长远超单位劳动力成本的上升，这使得企业竞争力得以提升，企业利润率得以扩大，为其提升盈利能力提供了支撑。
Kristina Hooper指出，过去的几个季度里，标准普尔500指数成份股的表现都高于预期。而过去40个季度中，标准普尔500指数有37个季度的实际盈利增长率都高于预期。FactSet Research预计，在标准普尔500指数成份股发布实际盈利情况后，同比盈利增长可能会达到7%左右，远超当前预计的4.1%。
Kristina Hooper认为，尽管上市公司盈利超出预期，对股票价格提供支撑。但各个板块之间的表现存在显著差异，科技板块的盈利增长预期达到14.9%，而材料和能源板块的盈利增长预期则为负值。
安本认为，最近的财报季显示经济出现了正面修正，盈利增长扩展到周期性产业。虽然美国股市估值较高，但科技股的高利润率、高自由现金流量和强劲的资产负债表使它们不会重蹈过去泡沫期的覆辙。
关于日本股市，威灵顿投资管理表示，经过8月份的波动之后，日本股票的估值似乎更具吸引力，目前重新看好日本股票。Nanette Abuhoff Jacobson说：“日本股市的波动主要是由投资策略和套利交易相关的技术分析的动态变化所导致，而非基本面疲软。另外，日本股票的结构性基础——包括宏观背景的改善、企业改革和通过回购增加的现金回报——大体上仍然稳固，存在进一步重新评级的空间。”
黄金会否再创新高？
近日，现货黄金价格首次触及2700美元/盎司，创历史新高。今年以来，黄金价格累计涨幅已超过30%。
对于黄金的后市走势，威灵顿投资管理认为，黄金的飙升态势可能会持续。
Nanette Abuhoff Jacobson说：“我们维持对大宗商品的适度超配。在地缘政治风险升高的情况下，投资黄金和石油或能有效分散风险。展望明年，金价将继续受到政策利率下调的支撑。央行对黄金的购买依然强劲，在税收优惠政策的刺激下，中国和印度的零售黄金需求有望增加。”
哪些风险须重点防范？
威灵顿投资管理认为，主要的风险包括美国大选可能带来的相关波动、中东地区更大范围的动荡，以及通胀飙升。
Nanette Abuhoff Jacobson表示，核心通胀重新提速，将使各国央行调整当前的预期利率路径，超大市值股票的盈利或出现意外下行。“我们在密切关注中东的地缘政治冲突，如果冲突升级，可能推高油价，导致供应链出现摩擦，从而加大宏观的不确定性。”
Peter Branner表示，地缘政治不确定性是主要的风险因素，包括中东冲突进一步升级、导致油价和地缘政治风险溢价大幅飙升，以及美国主导的经济衰退风险。无论谁最终入主白宫，中期市场面临的更大风险是经济衰退，而非通胀。
安本认为，美国大选是全球经济的主要风险，贸易和财政政策可能会引发通胀。目前看，美国总统大选两名主要候选人的预期差距很小，特朗普获胜的可能性为50%。如果特朗普胜出，将意味着更高的利率、更高的通胀、美元走强，对股市的影响较为模糊；投资组合需要考虑和管理这些风险。
安本表示，在美国大选前应策略性地增持美元。在经济“软着陆”的基本假设下，美元中期或将小幅贬值。如果特朗普获胜，美元可能会升值，并对冲其他资产的潜在损失。
：舰长
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四大行牵手BATJ——争相布局金融科技
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从“无现金时代”之争--到网联的成立
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资管“大一统”——告别刚性兑付时代
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人民币汇率稳中有升
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若依人民币中间价角度看来，去年底，人民币汇率中间价是1美元对人民币6.9370元，而12月25日早上央行公布汇率显示，1美元对人民币6.5683元。 2017年前11个月，银行结售汇-8042亿元，相比2016年-亿元，如果是全年口径相比，两者降幅接近六成。 对外直接投资成为资本外流第一大项的现象也得到逆转，此外，非居民偿还负债的购汇进程结束。
